摘要：

3月國內經濟受到疫情因素影響較大，官方和財新制造業PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務業PMI下滑幅度更大。對于一季度國內經濟數據，市場普遍認為實際情況更弱于數據表現，房地產行業悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺政策放松樓市，市場期待國家推出更多的基建投資。

3月15日美聯儲正式宣布加息25基點，符合預期，3月市場整體情緒較好。而美聯儲在面對高通脹數據時表示，下一輪加息可能應當加息50基點，市場受到短暫影響。

2022年銅價基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢，目前銅價在73000上方小幅震蕩。4月國內旺季即將到來，但目前受制于國內疫情，暫時未能展開。后市現貨需求有望逐步走強，中期銅價延續小幅樂觀。而美聯儲下次加息將會在5月上旬，預計4月銅價整體偏強。但需注意俄烏沖突及中美關系等事件因素，短線重點關注國內疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。

一、行情回顧

2021年6月至10月銅價一直在趨勢線附近運行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢線，10月沖高回落再度回到中期趨勢線附近。2021年10月底至今，銅價延續7萬點附近區間震蕩走勢。但在近期國際能源價格大漲和高通脹刺激之下，倫銅開始逐漸走出重心緩步上移的震蕩上行格局，并創出新高。考慮到4月傳統旺季到來，中期銅價小幅樂觀。

春節后宏觀基本面和供需情況整體并無明顯變化，主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價格大幅上升，銅價小幅上行。2022年3月15日美聯儲加息25基點符合預期，利空出盡后市場整體較強。技術上看，2022年銅價基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢，目前銅價在73000上方小幅震蕩。4月國內旺季即將到來，但目前受制于國內疫情，暫時未能展開。后市現貨需求有望逐步走強，中期銅價延續小幅樂觀。而美聯儲下次加息將會在5月上旬，預計4月銅價整體偏強。但需注意俄烏沖突及中美關系等事件因素，短線重點關注國內疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。

二、影響因素分析

1、宏觀及基本面因素小幅樂觀

2021年10月開始限電，國內銅產量小幅下降，10月能源問題緩解后國內銅產量小幅上升，但較20年同期仍顯不足。2021年全年國內銅產量累計同比上升縮窄至7.4%。22年1-2月國內銅產量同比小幅上升4.5%，供需基本平衡。全球現貨端銅供應存在一定的壓力。

相對于2019年，2021年全年國內房地產新開工面積下降12.5%，房地產銷售面積上升4.5%，房地產開發投資完成額上升11.7%，四季度國內房地產行業呈現出較為明顯的景氣度下降。22年1-2月，國內房地產新開工面積和銷售均出現了同比明顯下降，降幅在10%左右。房地產行業面臨嚴峻局面，國內多地陸續出臺政策支持房地產行業。房地產行業現狀對國內銅現貨需求產生一定影響。

2022年一季度國內制造業PMI小幅反彈，2月官方制造業PMI小幅上升至50.2，財新制造業PMI反彈至50.4，均表現出積極走勢。但3月受到疫情影響，官方制造業PMI大幅下降至49.5跌破臨界點，財新制造業PMI也大幅下跌至48.1。國內制造業情況不佳，4月疫情仍未有明顯好轉，宏觀基本面存在一定壓力。

2021年全年國內汽車產量明顯上升，同比2020年上升4.8%，較19年同期約上升3.3%。國內汽車行業整體情況小幅樂觀。22年1-2月國內汽車產量同比上升11.1%，國內汽車行業景氣度較高，尤其是新能源汽車產銷延續大幅上升，汽車行業對有色金屬基本面形成明顯支撐。

2022年1-2月國內進入淡季，國內外銅庫存出現明顯分化，倫銅庫存小幅下降，而滬銅庫存和保稅區庫存出現了較為明顯的上升。3月國內現貨出現明顯回暖，滬銅和保稅區銅庫存均出現明顯下降，倫銅庫存小幅上升。考慮到3-4月是國內傳統旺季，疫情過后國內銅消費可能延續旺盛，中期需求偏向樂觀。

2021年12月底銅現貨回到平水附近，表明隨著國內市場逐步進入淡季，現貨需求轉弱。而2022年1-2月國內現貨升水再度小幅上升，尤其是3月期現貨端市場均表現強勢，4月現貨升水再度擴大至400點左右，現貨端信心較強，對銅價形成支撐。

2、國家政策托底，國內經濟穩定運行

統計局：2022年，中國1-2月工業增加值同比7.5%，預期4%，去年1-12月為9.6%。中國1-2月社會消費品零售總額同比6.7%，預期3%，去年1-12月為12.5%。中國1-2月城鎮固定資產投資同比12.2%，預期5%，去年1-12月為4.9%。中國1-2月份房地產開發投資同比增長3.7%。

中國3月官方制造業PMI49.5，預期49.8，前值50.2。中國3月官方非制造業PMI48.4，預期50.3，前值51.6。中國3月官方綜合PMI48.8，前值51.2。中國3月財新制造業PMI48.1，預期49.9，前值50.4。

1-2月國內經濟走勢延續增長，其中，工業增加值、消費品零售和固定資產投資數據均保持小幅增長，但增速低于2021年全年數據。而房地產相關數據不及預期，房地產開發投資小幅增長，而銷售和新開工面積均同比下降超10%。3月國內經濟受到疫情因素影響較大，官方和財新制造業PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務業PMI則受到疫情影響更大，下滑幅度更大。對于一季度國內經濟數據，市場普遍認為實際情況更弱于數據表現，尤其是房地產行業悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺政策放松樓市，市場更加期待國家推出更多的基建投資。目前國內疫情仍然嚴峻，旺季仍未到來，后市仍需關注國內疫情情況，中期基本面小幅樂觀。

3、疫情影響逐步減退，宏觀因素主導市場

美國2月核心PCE物價指數年率錄得5.4%，刷新1983年以來新高。美國3月季調后非農就業人口增加43.1萬，預期49萬人，前值67.8萬人。美國3月失業率錄得3.6%，低于市場預期。美國3月ISM制造業PMI指數意外下滑至57.1，創2020年9月以來新低。美國3月Markit制造業PMI終值為58.8，預估為58.5，前值為58.5。

歐元區3月制造業PMI終值公布56.5，前值57，預期57。歐元區3月服務業PMI終值錄得55.6，為去年11月以來新高。歐元區3月CPI同比上升7.5%，續創紀錄新高，預期為6.6%，前值為5.9%。歐元區2月PPI月率錄得1.1%，為2021年8月以來最小增幅。

由于疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經濟數據仍然承壓。3月國際疫情下降后，歐美經濟數據全面回暖。3月15日美聯儲正式宣布加息25基點，符合預期，3月市場整體情緒較好。而美聯儲在面對高通脹數據時表示，下一輪加息可能應當加息50基點，市場受到短暫影響。后市主要關注因素一方面是俄烏沖突導致的全球能源價格大幅上升能否快速解決，另一方面是旺季消費情況。下一輪美聯儲加息是在5月上旬，預計4月底開始市場情緒可能回歸較為謹慎的狀態，目前市場情緒偏向樂觀。

三、后市展望

1-2月國內經濟走勢延續增長，其中，工業增加值、消費品零售和固定資產投資數據均保持小幅增長，但增速低于2021年全年數據。而房地產相關數據不及預期，房地產開發投資小幅增長，而銷售和新開工面積均同比下降超10%。3月國內經濟受到疫情因素影響較大，官方和財新制造業PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務業PMI則受到疫情影響更大，下滑幅度更大。對于一季度國內經濟數據，市場普遍認為實際情況更弱于數據表現，尤其是房地產行業悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺政策放松樓市，市場更加期待國家推出更多的基建投資。目前國內疫情仍然嚴峻，旺季仍未到來，后市仍需關注國內疫情情況，中期基本面小幅樂觀。

由于疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經濟數據仍然承壓。3月國際疫情下降后，歐美經濟數據全面回暖。3月15日美聯儲正式宣布加息25基點，符合預期，3月市場整體情緒較好。而美聯儲在面對高通脹數據時表示，下一輪加息可能應當加息50基點，市場受到短暫影響。后市主要關注因素一方面是俄烏沖突導致的全球能源價格大幅上升能否快速解決，另一方面是旺季消費情況。下一輪美聯儲加息是在5月上旬，預計4月底開始市場情緒可能回歸較為謹慎的狀態，目前市場情緒偏向樂觀。

春節后宏觀基本面和供需情況整體并無明顯變化，主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價格大幅上升，銅價小幅上行。2022年3月15日美聯儲加息25基點符合預期，利空出盡后市場整體較強。技術上看，2022年銅價基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢，目前銅價在73000上方小幅震蕩。4月國內旺季即將到來，但目前受制于國內疫情，暫時未能展開。后市現貨需求有望逐步走強，中期銅價延續小幅樂觀。而美聯儲下次加息將會在5月上旬，預計4月銅價整體偏強。但需注意俄烏沖突及中美關系等事件因素，短線重點關注國內疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。