美國二季度實際GDP年化季環比初值-0.9%，1季度為環比-1.6%，低于預期，連續兩個季度環比負增長，美國經濟陷入技術性衰退。

我們的銅價估值模型7月29日指向7753美元/噸，與實際LME銅價的擬合度如下圖。

美國GDP數據公布后，長短端利差有所回升，此前10年期與2年期美債收益率倒掛，10年期與3個月美債收益率差也迅速回落，5月利差一度跌至0.19的低值。

通脹高位以及大幅的加息對經濟造成了負面影響，6月份工業產出同比增長4.2%，增速為2月份以來最低水平，經季調成屋銷售同比下跌14%，環比下跌5.4%。不過，美國的勞動力市場依然相對穩定，失業率維持在3.6%低位，非農就業人數同比增長4.2%上方，平均每小時工資仍在增長，顯現勞動力市場韌性依舊。

鑒于此前市場對于美聯儲大幅加息和技術性衰退已有預期，經濟下行的擔憂短期得到一定程度的釋放，價格短期企穩。

海外能源緊張依舊存在，意味著可再生能源面臨主動和被動的雙重激勵，太陽能光伏、風電、水利發電及核能都將在海外得到大力發展。機組內部升壓器、塔筒電纜、充放電控制器、逆變器、散熱器、導電母材等含銅相關材料（例如：銅帶、電磁線、銅排等）的需求會繼續增長。與同時，由于可再生能源尤其是分布式能源的不穩定性和分散性，儲能及電網改造項目將得到長足發展，利用銅需求。

同樣的，中國也正在經歷著可再生能源和新能源汽車的高速發展。2021年中國新增光伏裝機增速有望達到160%-180%之間，2022年新能源汽車增速預計超過60%。電網投資增速6月同比增長26%，除相關基建政策落地以及銅價下行原料成本走低拉動等因素的影響之外，配網的發展有望成為未來新的增長點之一。

關注銅桿網頁今天下午將發布的6月電網增速之謎解析相關報告。

作為金融屬性較強的商品之一，銅面臨海外經濟衰退、國內房地產壓力的向下拖累以及新能源、可再生能源及相關電網需求增長的向上支撐；也面臨著礦供應復蘇但廢銅供應收縮的雙重上行與下行風險。當前美聯儲貨幣政策、通脹水平、國內經濟指標以及銅供需數據將共同決定銅價的合理區間。

（Mysteel）