主力合約上方壓力位70500元/噸，下方支撐位67500元/噸

3月16日消息；目前銅下游各加工板塊有明顯回暖跡象，后期訂單將繼續(xù)保持增長(zhǎng)。總體而言，在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預(yù)計(jì)滬銅近期以高位振蕩為主。

隨著上方壓力的顯現(xiàn)，滬銅主力合約自3月初以來振蕩回調(diào)，在創(chuàng)下67500元/噸的階段性低點(diǎn)后，盤面出現(xiàn)反彈跡象。后期在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預(yù)計(jì)滬銅將以高位振蕩格局為主。

　　海外銅礦供應(yīng)問題仍存

作為全球較大的銅生產(chǎn)國(guó)，智利生產(chǎn)情況對(duì)全球銅供需格局有重要影響。根據(jù)智利銅業(yè)委員會(huì)數(shù)據(jù)，智利2022年銅礦石產(chǎn)量下降5.4%，至532.3萬噸，低于2021年的562.5萬噸，智利礦山礦場(chǎng)投產(chǎn)延誤使得產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩。但隨著疫情大流行有關(guān)的產(chǎn)量下降周期結(jié)束，2023年銅礦石產(chǎn)量將增至564.7萬噸。就今年1月而言，智利國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，智利1月開采了43.59萬噸銅礦石，較上年同期開采的42.99萬噸增加了1.4%。

近期海外港口運(yùn)力得到一定程度的修復(fù)，秘魯?shù)V山的銅精礦發(fā)往港口的陸運(yùn)形勢(shì)存在好轉(zhuǎn)預(yù)期。2月中旬，Matarani港口封鎖解除，Cerro Verde銅礦能夠通過Matarani港口正常發(fā)運(yùn)。不過南美國(guó)家政局不穩(wěn)以及印尼天氣不利條件仍對(duì)供應(yīng)構(gòu)成一定阻礙。一方面，受到其他社區(qū)堵路影響，Las Bambas和Antapaccay銅礦無法成功從Matarani港口發(fā)運(yùn)。另一方面，Batu Hijau和Grasberg先后遭遇了泥石流沖擊，使得Batu Hijau銅礦停產(chǎn)裝期延誤和Grasberg銅礦短時(shí)間內(nèi)停產(chǎn)，Batu Hijau銅礦預(yù)計(jì)將于3月底或4月初恢復(fù)生產(chǎn)，Grasberg在停產(chǎn)15天后于2月28日宣布重新恢復(fù)生產(chǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。此前的強(qiáng)降雨和泥石流生產(chǎn)事故對(duì)Grasberg銅礦石產(chǎn)量的負(fù)面影響有限。

從TC來看，截至今年3月10日，進(jìn)口銅精礦指數(shù)達(dá)到76.29美元/噸，較1月20日下滑1.35美元/噸，延續(xù)了自去年11月下旬以來的下跌趨勢(shì)。短期雖然海外銅礦供應(yīng)存在問題，但銅供應(yīng)仍處于相對(duì)寬松狀態(tài)。4月起，國(guó)內(nèi)大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運(yùn)力逐漸修復(fù)、海外礦山生產(chǎn)形勢(shì)好于預(yù)期以及智利QB2將官宣投產(chǎn)等多重因素的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象。

　　國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量增幅有限

2月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增長(zhǎng)6.49%；且較預(yù)期的89.93萬噸多0.85萬噸。2月電解銅產(chǎn)量同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)，這主要得益于多方面因素的利好支撐。首先，新投產(chǎn)的冶煉廠產(chǎn)量持續(xù)爬升；其次，已完成檢修的3家冶煉廠在2月復(fù)產(chǎn)情況良好，實(shí)際產(chǎn)量高于預(yù)期；最后，部分冶煉廠在春節(jié)假期后面臨著2月開門紅的業(yè)績(jī)壓力，開工積極性有所提高，開工率也明顯上升。2月電解銅行業(yè)的整體開工率為84.87%，環(huán)比上漲5個(gè)百分點(diǎn)。不過考慮到2月生產(chǎn)天數(shù)較短、有1家冶煉廠提前檢修，且個(gè)別冶煉廠仍面臨冷料緊張的問題，使得電解銅產(chǎn)量增幅仍受到了限制。

根據(jù)各家排產(chǎn)情況，SMM預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬噸，環(huán)比上升4.17萬噸，增長(zhǎng)4.59%，同比上升11.9%。一方面，粗銅和廢銅的供應(yīng)量在春節(jié)后略有增加，冶煉廠采購(gòu)冷料較為容易，且冶煉廠的銅精礦庫(kù)存較為充裕。華中地區(qū)新投產(chǎn)的冶煉廠3月的產(chǎn)量將繼續(xù)上升。另一方面，雖然3月份有3家冶煉廠計(jì)劃?rùn)z修，但這些冶煉廠已將陽(yáng)極板等原料補(bǔ)足，3月實(shí)際產(chǎn)量不會(huì)受到檢修的影響。預(yù)計(jì)1—3月國(guó)內(nèi)電解銅累計(jì)產(chǎn)量為271.06萬噸，同比增長(zhǎng)8.32%，增加20.83萬噸。根據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2023年銅粗煉和冶煉產(chǎn)能將分別增加46萬噸和56萬噸。預(yù)計(jì)產(chǎn)能投放時(shí)間仍主要集中在下半年，拖累冶煉企業(yè)開工的資金因素及限電因素也將有所緩和。

從國(guó)內(nèi)銅的社會(huì)庫(kù)存來看，自去年12月以來，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存呈持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)，3月初則出現(xiàn)回落現(xiàn)象，全國(guó)主流銅庫(kù)存開始去庫(kù)。近期銅產(chǎn)業(yè)的下游消費(fèi)出現(xiàn)回暖，截至3月10日，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存在持續(xù)下滑兩周后降至27.11萬噸，較前一周下滑3.8萬噸，較2月10日增加4.18萬噸。

今年以來電解銅進(jìn)口持續(xù)處于虧損狀態(tài)，精銅進(jìn)口量被明顯壓制。今年1—2月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量約87.9萬噸，同比下滑9.3%。近期進(jìn)口虧損持續(xù)收窄，進(jìn)口比價(jià)已從每噸虧損千元修復(fù)至百元附近。隨著國(guó)內(nèi)電解銅庫(kù)存拐點(diǎn)來臨，貿(mào)易迎來升水，進(jìn)口窗口近期有望重新開啟。

電網(wǎng)投資再創(chuàng)歷史新高

我國(guó)電網(wǎng)建設(shè)已經(jīng)組網(wǎng)完畢，這意味著電網(wǎng)投資已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。2017—2021年國(guó)內(nèi)電網(wǎng)投資同期同比分別為-2.2%、-3.2%、-8.8%、-4.2%及4.1%。與過去5年相比，2022年電網(wǎng)投資繼續(xù)回溫，延續(xù)了2021年的正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年1—12月我國(guó)電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額為5012億元，同比增長(zhǎng)2%。同時(shí)2023年電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)將加速，近期國(guó)家電網(wǎng)表示2023年投資額將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高。在國(guó)家電網(wǎng)發(fā)布的《2023年度總部集中采購(gòu)批次安排》中，與2022年相比，2023年招采項(xiàng)目多了31項(xiàng)，投資重點(diǎn)集中在特高壓、智能化電網(wǎng)。

從電線電纜的運(yùn)行情況來看，因春節(jié)前滯留訂單迎來了集中爆發(fā)，推動(dòng)2月銅線纜開工率超預(yù)期回升。今年2月電線電纜企業(yè)開工率為71.27%，環(huán)比大漲22.70個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)11.52個(gè)百分點(diǎn)。近期電線電纜企業(yè)排產(chǎn)正常，隨著銅價(jià)回調(diào)，一定程度上激發(fā)了下游需求，消費(fèi)顯現(xiàn)出韌性。隨著工程、基建項(xiàng)目陸續(xù)動(dòng)工，疊加光伏、風(fēng)電等端口訂單向好，預(yù)計(jì)線纜消費(fèi)將保持回溫趨勢(shì)。3月配網(wǎng)新訂單相對(duì)較少，但部分去年因疫情積壓的電網(wǎng)項(xiàng)目仍會(huì)帶來一定增量，終端電網(wǎng)的多數(shù)訂單在4—5月將陸續(xù)交貨。預(yù)計(jì)3月電線電纜企業(yè)開工率將升至78.19%。

　　汽車產(chǎn)銷增勢(shì)明顯

國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)在經(jīng)歷了1月懸崖式下滑后，2月汽車產(chǎn)銷增勢(shì)明顯。2月汽車產(chǎn)銷分別完成203.2萬輛和197.6萬輛，同比分別增長(zhǎng)11.9%和13.5%。汽車產(chǎn)銷環(huán)比、同比有明顯增長(zhǎng)，一方面是由于去年同期及今年1月均處于春節(jié)假期階段，基數(shù)相對(duì)較低；另一方面，各地在2月陸續(xù)出臺(tái)了汽車促消費(fèi)政策，且車企推出降價(jià)促銷策略以提升車市場(chǎng)活力。不過去年年底傳統(tǒng)燃油車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策以及新能源車補(bǔ)貼退出，使得汽車消費(fèi)被提前透支，且國(guó)內(nèi)有效需求尚未充分釋放。因此，與往年同期相比，我國(guó)汽車消費(fèi)恢復(fù)進(jìn)度仍略顯滯后。今年1—2月汽車產(chǎn)銷分別完成362.6萬輛和362.5萬輛，同比分別下降14.5%和15.2%。

同時(shí)出口也延續(xù)著強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。2月汽車企業(yè)出口為32.9萬輛，環(huán)比增長(zhǎng)9.4%，同比增長(zhǎng)82.2%；今年1—2月汽車出口訂單整體保持穩(wěn)定局面，1—2月汽車出口量為63萬輛，同比增長(zhǎng)52.9%。隨著我國(guó)自主品牌的崛起，國(guó)內(nèi)汽車逐步走向海外市場(chǎng)。汽車出口量不斷提升，體現(xiàn)了中國(guó)汽車品牌產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力在提升，也獲得了歐美等地消費(fèi)者的認(rèn)可。隨著日本、德國(guó)等出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，將給我國(guó)汽車出口訂單帶來潛在壓力。

宏觀面上，在美國(guó)通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期的同時(shí)，硅谷銀行事件暴露出美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息弊端，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月的加息舉措將較為謹(jǐn)慎，市場(chǎng)對(duì)于3月FOMC會(huì)議加息25BP的概率飆升至56%，也不排除有停止加息的可能性。基本面上，供給端，全球銅精礦供應(yīng)端繼續(xù)修復(fù)，干擾率低于前期預(yù)期。雖然國(guó)內(nèi)電解銅新產(chǎn)能陸續(xù)釋放，但受企業(yè)檢修的影響，預(yù)計(jì)電解銅產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度有限。需求端，在季節(jié)性旺季、宏觀利好的拉動(dòng)下，基建、電力等行業(yè)將繼續(xù)發(fā)力?！氨＝粯恰钡日邉t提升了地產(chǎn)端銅消費(fèi)的回暖預(yù)期。目前銅下游各加工板塊銅棒、銅帶、銅線、銅板、銅排等廠家都有明顯回暖跡象，后期訂單將繼續(xù)保持增長(zhǎng)?？傮w而言，在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預(yù)計(jì)滬銅近期以高位振蕩格局為主，主力合約上方壓力位70500元/噸，下方支撐位67500元/噸。（期貨日?qǐng)?bào)）