宏觀新聞

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央行：穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，完善跨周期設計和調節，處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，實現穩增長和防風險長期均衡。推動貸款市場報價利率改革，8月底基本完成存量浮動利率貸款定價基準轉換工作。堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

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財政部：把保就業作為重中之重，用好用足抗疫特別國債和地方政府專項債券，重點支持帶動就業能力強的補短板項目，開發更多就業崗位。鼓勵創業帶動就業，支持養老、托育、醫療、家政等社區家庭服務業發展壯大，吸納更多就業。推進新型城鎮化建設，大力提升縣城公共設施和服務能力，開發更多就業崗位。推動傳統制造業優化升級，支持戰略關鍵領域工程化攻堅、重點產業升級服務平臺建設，引導資本、資源向戰略關鍵領域聚焦，促進產業鏈向中高端邁進。

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中證報：近期，多家央企召開了2020年年中工作會議，部署下半年工作重點。全面落實“國企改革三年行動方案”成為央企下半年工作重心；混改、重組、“新基建”是下半年央企改革發展的關鍵詞。業內人士認為，各項改革將進入加快落地新階段，混改、并購重組等舉措有望激活資本市場一池春水。

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外交部：美國尋求將中國打造成對手，是嚴重戰略誤判，是把自身的戰略資源投入到錯誤的方向。中方始終本著不沖突、不對抗、相互尊重，合作共贏精神，與美方共同構建一個協調、合作、穩定的中美關系。同時我們將堅定捍衛自身的主權、安全、發展利益。

銅行情
供應端：疫情防控，供給延續擾動

1、7月TC下滑至50下方

冶煉費用是精煉銅礦產端供應的一個重要變量，一般來說，如果礦產供應寬裕，則銅冶煉商話語權較強，冶煉費用TC傾向上漲，反之，當礦產供應較為短缺時，則冶煉費用傾向下滑。中國2020年7月現貨冶煉費下滑至49.3美元，已經不足50美元，再創10來年的新低，全球銅礦主產地智利、秘魯等國的疫情未見顯著好轉，其生產和運輸仍然受到干擾，在其有效好轉前，TC低迷或難以改變，或者可以進一步說，下半年原料供應形式仍十分嚴峻，這是需要做好心理準備的。不過從邊際角度看，TC低迷影響國內冶煉端的積極性，虧損狀態下，整體生產動力不佳，TC在60下方下滑幅度處在偏窄狀態，進一步大幅下滑動能也略顯不足。

2、6月銅產量狀況延續改善

2020年1-6月國內精煉銅產量為482.2萬噸，5月單月產量為86萬噸，二者增速分別為4.6和3.5，單月增速的基數問題已經回歸正常（80萬噸上方），累計攀升近2個點，一方面表明疫情對國內生產的影響基本結束，另一方面也要看到，由于疫情導致2020年2-3月存在巨大的產量缺口，累計增速全年的同比增幅可能都不高（不排除一直在個數），這也是需要留意的。

3、7月進口大幅虧損

本輪銅價上漲第一階段由中國主導，因為中國疫情最早控制，復工復產也領先歐美，第二波上漲，主導由LME來領先，其當下正處在庫存去化路徑上，而中國已經開始累庫，因而過往短暫的高進口盈利窗口在6月已經扭盈為虧，并在7月虧損大幅惡化，月均虧損額度普遍在300-400元，主體在于價格外強內弱，導致進口成本大幅攀升至52000高位，把內外錯位分化表現的淋漓盡致。進口暴虧，后期關注庫存內外潛在流傳的可能性。

4、7月全球庫存窄幅回落

7月全球三地庫存窄幅下滑2.5噸至37萬噸附近，延續了3月下旬以來的去庫存路徑，但下滑幅度和主導減量發生了轉移，一方面，全球庫存自3月下旬近62萬噸高位至今已經下滑超過了25萬噸，下滑近40%，但月度環比下滑幅度在7月卻出現大幅收窄，從過往連續超過6萬噸減量已經縮窄至2.5萬噸，是否意味著全球庫存去化逐漸接近底部區域，值得后期密切留意；另一方面，全球庫存去化的主力軍已經從中國轉向了LME,可以說，自3月以來中國庫存持續下滑供需了全球庫存減量的主要部分，隨著國內生產的逐步恢復及淡季的到來，SHFE庫存已經扭降為升，7月庫存從6月的10萬噸一線攀升只近16萬噸，而LME還處在月度減少超過9萬噸的路徑，而COMEX累庫未見盡頭，因此，LME和SHFE從過去一致出現了分化，LME成為全球庫存繼續去化的唯一力量，考慮到全球生產和需求的主體是中國，中國因素變化可能對全球庫存變動帶來巨大影響，需要密切留意。

美國疫情二次爆發，拉美開始分化

新冠疫情在不同國家或地區爆發的影響力不同，歐美金融市場發達，是消費的主力軍，其對風險資產多有定價權，而廣大發展中國家處在次要地位，多數屬于商品輸出型，影響力相對較弱，若某個對全球原料輸出占據主導地位的發展中國家爆發疫情，往往可能對這種單一資源產生局部領域的重大影響，比如巴西的鐵礦、智力和秘魯的銅礦等，都是全球領域的主要礦產原料輸出者，當他們爆發疫情會沖擊到礦產的生產和運輸，從而導致全球原料端的供給階段性短缺。

最新疫情數據顯示，美國新增病例在5月底開始二次爆發，新增數據創出新高，且累計病例疫情數據向上斜率總體較為穩定，此說明美國疫情拐點依然未現，美國主導的能源系價格存在波動的壓力；從南美疫情看，巴西疫情依然處在順滑階段，表明其疫情還未有好轉，值得注意的是作為全球最大的銅礦輸出國智力，疫情累計數據曲線已經開始出現拐頭走平的跡象（二階倒數<0），此表明南美疫情走勢由同向出現分化，銅礦原料端的負面擾動未來存在好轉的可能性。

總結

疫情對風險資產價格沖擊或將呈現出幾階段特點：
第一階段：疫情爆發，需求恐慌性沖擊，導致價格往往呈現出極速爆搓；
第二階段：恐慌結束和價格風險釋放后，供給端擾動顯現，價格邁入第二波反彈，以修復爆跌前的啟動區域；
第三階段：疫情到頂，經濟生活逐步或基本恢復，真實供需上位影響價格走勢，此時，疫情所影響的所有預期全部結束，價格或呈現出二次下探，這屬于右側窗口。

當下全球主流國家的疫情盡管在3-5月出現階段性的拐頭信號（中歐為代表），但局部性疫情爆發仍未有明顯好轉（美國為代表），這可能對當下市場熱炒的經濟重啟帶來干擾，尤其對金融屬性較強的銅商品而言，容易受到其干擾。銅作為第二階段上漲過程中的供需錯配品種，其不僅受到需求端中國因素的影響，也受到南美疫情供給端的影響，在當下中國基本全面恢復經濟運行幾個月后，需求端集中性沖擊已經結束，剩下只剩下單一腿供給端的影響。盡管眼下，疫情對銅礦的影響仍未有徹底結束，但最大供應國智利的疫情邊際好轉，可能會緩解礦產端緊張的狀況，因而銅價未來上漲的動能存在減弱的可能性。（網絡）