5月7日，大宗商品繼續(xù)大面積上漲，有色金屬彰顯商品“牛市旗手”本色，“銅博士”創(chuàng)逾十年新高。

分析人士指出，本輪商品價格大漲是宏觀面、基本面、資金面、情緒面多重因素綜合影響的產(chǎn)物。全球流動性充裕背景不容忽視，但從期貨、現(xiàn)貨收斂及波動率情況看，其并不是由狹義上的資金投機炒作所引起。

有色金屬加速上漲

數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，文華有色板塊本周累計上漲3.34%，今年以來累計上漲20.06%；滬銅(75720, 1570.00, 2.12%)主力合約日內(nèi)上漲2.63%，現(xiàn)報74900元/噸，創(chuàng)2011年2月中旬以來新高；滬鋁(19845, 150.00, 0.76%)主力合約日內(nèi)上漲2.93%，現(xiàn)報19855元/噸，創(chuàng)2008年4月初以來新高。滬錫(194810, -3320.00, -1.68%)主力合約價格在5月6日創(chuàng)出歷史新高。

A股有色金屬板塊同步聯(lián)動。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤，有色金屬（申萬）指數(shù)漲2.02%，中洲特材漲19.99%，赤峰黃金、宏達(dá)股份、西藏珠峰、吉翔股份漲停；中國鋁業(yè)、銀泰黃金均漲超8%。

美爾雅期貨高級分析師王艷紅對中國證券報記者表示，近期有色金屬上漲的驅(qū)動力來自于發(fā)達(dá)國家制造業(yè)保持強勁、新冠疫苗接種加速、經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，疊加發(fā)達(dá)國家央行持續(xù)的寬松政策。在“碳中和”背景下，主要有色金屬品種展現(xiàn)新的消費增長亮點，需求預(yù)期強勁；供需錯配也是重要驅(qū)動因素。

放大到整個商品市場來看，寶城期貨研究所所長程小勇認(rèn)為，本輪商品價格大漲可能并非僅僅由需求恢復(fù)驅(qū)動。將此輪經(jīng)濟復(fù)蘇和商品價格強勢上漲對比看，商品價格漲勢強于2009年-2010年，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇力度則弱于2009年-2010年。

“供應(yīng)約束可能是去年四季度至今大宗商品價格上漲的最主要原因，因需求恢復(fù)帶來的漲價在去年三季度已經(jīng)兌現(xiàn)。今年一季度，有色金屬、鋼鐵、煤炭價格上漲更多體現(xiàn)的是供應(yīng)約束因素（疫情和中國碳排放政策）。”他分析稱。

資金炒作是否卷土重來

資金因素歷來是行情演繹的重要脈絡(luò)，此番“商品牛”歸來背后，是否有炒作資金的身影？

分析人士指出，流動性充裕的確是推動本輪商品大幅上漲的重要原因。2020年，部分國家央行推出史無前例的貨幣寬松政策和積極的財政政策，我國央行通過精準(zhǔn)的貨幣政策進(jìn)一步支持國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇。此外，美聯(lián)儲快速降息、修訂政策框架提升通脹容忍度，驅(qū)動美元大幅走弱，全球商品價格普漲。

本輪期貨價格波動高于一般歷史水平，但從期貨-現(xiàn)貨收斂情況來看，上述市場人士認(rèn)為，2020年現(xiàn)貨、期貨價格波動率同步擴大，多個期貨品種的現(xiàn)貨價格波動率高于期貨。按理論價格計算，2020年原油現(xiàn)貨價格年化波動率達(dá)到65.79%，顯著高于原油期貨的42.56%。銅、熱軋卷板的期現(xiàn)波動率保持在相近水平。“由此可以排除期貨價格波動是由投機資金炒作引起的可能。”

該人士還認(rèn)為，情緒面波動帶來的預(yù)期落差也是行情的一大推手。“一季度疫情快速蔓延，加劇全球資本市場的恐慌情緒。二季度以來，隨著各國陸續(xù)實施零利率貨幣政策，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場流動性充裕，大宗商品價格普遍上漲。”

王艷紅表示，本輪商品價格上漲體現(xiàn)的是全球貨幣超發(fā)的傳導(dǎo)過程以及海內(nèi)外經(jīng)濟修復(fù)的時間差。