10月銅桿企業開工表現出現明顯的差異化，精銅制桿企業延續9月市場表現，產能利用率再度出現反季節性的下滑；再生銅制桿企業在經歷了數月的產能利用率下滑之后，10月再生銅制桿產能利用率終見回升表現。具體來看：

一、限電威力尚在，精銅桿開工連月下滑，創同期新低

據Mysteel調研52家精銅制桿樣本企業統計（樣本總產能1270萬噸），10月全國精銅制桿產量為65.59萬噸，環比減少11.3%，同比下降1.7%；10月精銅制桿產能利用率為57.13%，環比下滑11.3%，同比下滑5%。

數據來源：Mysteel

在傳統旺季當前，精銅制桿企業產能能利用率連續兩月出現反季節性下滑，其主要原因有三：其一，各主要產區限電以及能耗管控較為嚴格，影響到銅桿企業以及其下游拉絲企業的開工表現，部分企業持續處于限產或者錯峰生產的過程中；其二，10月銅價運行重心上移，使得精廢銅桿價差再度被拉開，再生銅桿的經濟效益回歸，再生銅桿替代精銅桿消費回升；其三，國內精銅各地區現貨升水居高不下，需求端觀望心態加重，市場交投表現下滑，導致產能進一步下降。

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從企業規模來看，9、10月各規模的銅桿企業均有明顯的產能利用率下滑的跡象，其中小型企業下滑最為明顯，其長單量以及產能規模在限電管控過程中影響最為明顯，在10月部分企業甚至下滑近3成。大型企業生產雖有下滑，但其整體產出較為平穩。10月大、中型企業主要的產出下滑來源于華南地區，限電成主要影響因素。

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作為限電的重要影響區域，10月華東以及華南一帶最為明顯，華中地區緊隨其后，而華北一帶受限于北方進入冬季后需求下滑所致，產出也繼續下滑，不過較其他受限電影響的區域而言，其下滑趨勢相對緩和。華東一帶受限電影響的企業較多，月初時逢假期疊加限電的影響，不少企業選擇停產檢修，普遍停產檢修周期在3-5天，部分企業達7天，隨后隨著限電的影響在逐步的縮小，后續區域內的產能利用率有所回升；不過需要注意的是，部分區域天然氣價格上漲較為明顯，同時供暖季來臨，也對于后續市場生產有一定限制。華南一帶限電影響時間最長，直至月末依然有企業處于限產、停產、錯峰生產的局面當中，不過目前其影響也正在逐步緩和。至于華中區域，限電以及國慶假期影響，其生產有所下降，加之價格較再生銅桿并無明顯的優勢，整體表現并不理想。

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10月國內幾大主流市場加工費依然處于高位區間，其中江蘇地區銅桿加工費刷新年內新高，主要是地區精銅供應偏緊，地區內精銅升水持續走高，致使當地銅桿加工費也隨之走高，但實際消費表現卻遠不及9月。華北一帶價格相對較弱，地區受季節性影響，需求下滑較為明顯，北方地區需求清淡，短期缺乏增長點。華南一帶零單需求表現平平，除去階段性有低價貨源帶動成交外，實際交易多以長單為主。目前整體來看，國內精銅制企業原料庫存水平并不高，價格波動大以及原料價格高是主要影響因素之一，進而控制了不少企業對成品庫存水平的控制，原料以及成品庫存管控變得嚴格起來。

二、再生銅貨源流出，再生制桿產能利用率止跌回升

據Mysteel調研36家樣本企業統計，總計產能420萬噸，10月再生銅桿產量為19.58萬噸，環比增長13.67%，同比增長0.67%；年10月再生銅桿產能利用率為55.94%，環比增長12.32%，同比減少19.42%。

數據來源：Mysteel

自4月起，再生銅制桿企業產能利用率已連續數月下滑，直至10月，產能利用率終有回升。產能利用率回升的主要因素在于月內的銅價的波動加大，銅價的急漲急跌使得部分再生銅貿易商在銅價上漲期間瘋狂甩出手中再生銅貨源，這使得不少利廢企業得以補充相對較多原料儲備；同時，精廢銅桿價差也在此期間不斷得以修復，不少終端企業訂單由精銅桿轉向了再生銅桿企業，需求的帶動疊加原料儲備的增多，再生銅桿企業生產表現穩步上行。

數據來源：Mysteel

從產能規模來看，10月各類型企業均有不同程度的產能回升，其中中、小企業回升較為明顯，不少前期受限于原料供應的企業陸續重新開工，重新輸出成品；而大型企業則表現的較為穩定，不過其原料儲備均較9月有所增加。

數據來源：Mysteel

從各個區域來看，華東、華中兩地產能釋放最為明顯，其生產隨著再生銅供應增加回升最為明顯，最有代表性的地區以江西以及湖北一帶最為明顯。華北地區再生銅要價依然較高，疊加北方地區需求的下滑，其生產表現不升反降，地區內當前主要交易以其他區域貨源輸入為主。

數據來源：Mysteel

從精廢銅桿價差來看，10月上旬受銅價大幅拉漲影響，精廢銅桿價差迅速向合理區間修復，促進了貿易商交易情緒，積極采購以尋求投機套利機會，加之終端企業拿貨回升，再生銅桿消費得到明顯的提振。從我網跟蹤的部分再生銅桿企業的成交表現來看，10月上中旬再生銅桿成交表現增長十分明顯。不過隨著價格的回落，精廢銅桿價差再度收縮，不過整體也高于9月水準，市場依然有成交體現，不過數量也有所減少，部分銅桿企業的成品庫存也由此前的無現貨庫存，轉變成當前留有少量庫存量，原料庫存儲備也較9月有所增加。預計后續精廢銅桿價差將維持在800-1200元/噸左右，整體較為穩定。

三、總結

綜上所述，10月銅桿市場出現明顯分化，精銅桿生產表現受限于限電影響以及精廢銅桿價差修復所致的需求沖擊影響，產能下滑十分明顯；而再生銅桿需求回升，疊加原料供應的增加，終于止跌回升。整體產能利用率的反季節性下滑，側面印證了當前實際需求表現的不理想。

進入11月后，限電以及能耗管控對銅桿企業的開工限制在逐步減弱，不少企業在11月陸續恢復生產，不過由于需求端表現較弱，其實際增長數量有限。此外，近來宏觀層面所致價格波動越來越大，疊加目前合約價差處于較大的back當中，加大了不少企業的做價風險，市場交易表現欠佳，交易情緒略顯謹慎。而精廢銅桿的價差雖然較9月有所擴大，但價差并不大，精廢替代效應并不明顯，雖然原料緊張問題得以緩解，但再生銅桿企業也難有進一步回升的可能，主要限制來源于需求的走弱以及未來區域性限氣的可能。整體來看，11月銅桿企業產能利用率預期并不樂觀，雖然限電等因素的影響在逐步緩和，但后續季節變化所導致的需求下降和局部天然氣等能源供應存疑的擔憂尚在，產能回升壓力明顯。