新的一年，但同樣的老問(wèn)題。
銅市場(chǎng)在投資界中仍明顯失寵，按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，基金定位極為清淡。
倫敦金屬交易所（LME）三個(gè)月期金屬價(jià)格上周短暫回升至每噸10000美元以上，但周五再次暴跌。
上次交易價(jià)格在9650美元左右，銅價(jià)似乎太高，無(wú)法吸引新買家，但全球庫(kù)存太低，空頭不敢做空。
由于缺乏解決方案，近幾個(gè)月來(lái)，隨著投機(jī)者追逐鎳、鋁和鋅等其他金屬更具吸引力的情況，所有三個(gè)主要交易場(chǎng)所的交易量都出現(xiàn)了下跌。
根據(jù)交易商最新承諾報(bào)告顯示，1月11日收盤(pán)時(shí)的交易狀態(tài)，基金經(jīng)理對(duì)CME銅合約仍保持凈多頭，但牛市熱情較低，為22203份。
去年這個(gè)時(shí)候，當(dāng)銅價(jià)強(qiáng)勁走高時(shí)，總體牛市持倉(cāng)量為76449份合約，2017年創(chuàng)下了125376份合同的歷史新高。
最近，基金經(jīng)理倉(cāng)位的變化幾乎完全來(lái)自多頭，過(guò)去兩個(gè)月，基金空頭倉(cāng)位幾乎沒(méi)有變化。
缺乏投資者參與反映在倫敦市場(chǎng)，該市場(chǎng)的基金經(jīng)理凈多頭合約數(shù)為29912份，遠(yuǎn)低于去年2月近48000份合約的歷史高點(diǎn)。
值得注意的是，LME經(jīng)紀(jì)公司Marex Spectron使用自己的方法追蹤投機(jī)性資金流，該公司估計(jì)，基金目前凈缺銅約24000批。Marex稱，基金也缺乏鋁——但程度低于銅——以及LME所有其他核心金屬的凈多頭。
在倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商品交易所（CME）和上海期貨交易所（ShFE）這三個(gè)主要交易場(chǎng)所，銅在基金參與者中的失寵也顯而易見(jiàn)。
倫敦金屬交易所（LME）的銅合約活動(dòng)去年縮水7.0%，成為倫敦市場(chǎng)核心賤金屬板塊中表現(xiàn)第二差的板塊。
錫的情況更糟，銷量同比下降15%，反映出錫的價(jià)格創(chuàng)歷史新高，庫(kù)存創(chuàng)歷史新低。
CME銅期貨合約經(jīng)歷了第二年的疲軟增長(zhǎng)，去年期貨交易量?jī)H比2020年水平增長(zhǎng)1.1%。
ShFE合同的活動(dòng)較去年增長(zhǎng)了12%，但標(biāo)題數(shù)字有欺騙性，反映了上半年的高交易量，因?yàn)榛顒?dòng)從前一年的新冠病毒引發(fā)的暴跌中恢復(fù)。
大局是銅價(jià)在2021下半年全線下跌。12月，倫敦金屬交易所（LME）、芝加哥商品交易所（CME）和上證綜指（ShFE）的日均成交量分別同比下降16%、25%和44%。
后兩者與期權(quán)交易量的增加有所抵消，表明投資者希望在不承諾直接期貨頭寸的情況下表達(dá)對(duì)銅價(jià)方向的看法，這是一種典型的區(qū)間市場(chǎng)交易策略。
銅的兩個(gè)問(wèn)題是無(wú)方向的交易和在當(dāng)前價(jià)格上漲的情況下缺乏令人信服的敘述。
中國(guó)和歐洲的電力危機(jī)激發(fā)了人們對(duì)鋁和鋅等金屬的投機(jī)興趣，市場(chǎng)基本上沒(méi)有受到影響。
但對(duì)于下一步的重大舉措可能是什么，也沒(méi)有達(dá)成共識(shí)。
高盛（Goldman Sachs）仍堅(jiān)定地處于牛市陣營(yíng)，目標(biāo)是銅在12個(gè)月內(nèi)達(dá)到每噸12000美元。
該行預(yù)計(jì)今年的供應(yīng)-使用赤字為19.7萬(wàn)噸。考慮到12月底全球有形外匯庫(kù)存為19萬(wàn)噸，存在像錫那樣的稀缺性定價(jià)的可能性，錫的價(jià)格將繼續(xù)定期創(chuàng)下歷史新高。
然而，其他人并不信服。長(zhǎng)期看漲的花旗認(rèn)為，銅價(jià)將出現(xiàn)重大調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)一兩個(gè)月將下跌8%。
世行觀點(diǎn)的核心是，在10%的臨時(shí)出口稅到期后，預(yù)計(jì)俄羅斯的銅運(yùn)輸將加速。
花旗（Citi）估計(jì)，俄羅斯在8月份開(kāi)征銅稅后的四個(gè)月內(nèi)累計(jì)銅庫(kù)存約為15萬(wàn)噸。該行認(rèn)為，這種金屬將在今年第一季度沖擊市場(chǎng)，提振耗盡的LME股票，同時(shí)抑制市場(chǎng)情緒。
倫敦金屬交易所（LME）的庫(kù)存周一猛增6550噸，至92850噸，這主要?dú)w功于抵達(dá)鹿特丹的4175噸貨物，這可能是這種去庫(kù)存已經(jīng)發(fā)生的證據(jù)。
自10月該交易所被迫進(jìn)入市場(chǎng)以來(lái)，時(shí)間差已經(jīng)平靜下來(lái)，基準(zhǔn)的三個(gè)月期現(xiàn)貨價(jià)格上周以每噸12.50美元的最低回標(biāo)價(jià)收盤(pán)。
庫(kù)存可能是決定銅是否從當(dāng)前持有模式中分解的關(guān)鍵因素。
但很明顯，基金正在等待一個(gè)更強(qiáng)烈的信號(hào)。