宏觀

１、俄烏戰事仍在進行，俄軍事推進加快，周一將進行第四輪談判，雙方都表示有的實質性進展。如果談判向好，看到結束戰爭的希望，有可能導致黃金、原油等避險資產的炒作減弱，對大宗商品帶來利空影響。

２、伊核談判暫停，但美國取消伊朗、委內瑞拉制裁釋放其石油產能的動作會加快，有助緩解原油緊張的炒作。另外周末美宣布取消俄羅斯最惠國待遇，俄羅斯則聲稱必要時在能源領域與歐盟展開強硬對抗。形勢發展仍高度不確定，金融市場可能震蕩加劇

３、周末中國多地出現疫情擴散，并有多個城市實施大規模人流管控，特別是本次涉及深圳、上海等重要城市，給經濟活動、物流等帶來新的壓力。利空

４、中國2月社融1.2萬億元，1月為6.2萬噸，去年同期為1.7萬億，Ｍ２同比增長9.2%，上月為9.8%，去年同期為10.1%。整體看2月流動性增長顯著低于預期，一是銀行及地方專項債在1月突擊發放后速度放緩，二是企業中長期貸款增長乏力，居民中長期貸款出現負增長，說明企業投資需求弱，房地產銷售持續下降。后續一是穩增長要求持續發力，二是理順房企融資監管機制，推動房市理性恢復。從歷史經驗看穩增長的措施仍會逐步起效。但短線或因數據偏弱略有壓力。

５、總結：俄烏局勢仍高度不確定，雙方仍在相互制裁，但如果談判取得進展和平有望，可能造成避險炒作大幅降溫。另外國內疫情大幅惡化以及2月金融數據偏弱，可能壓擊國內情緒，整體偏空

現貨

１、ＬＭＥ銅庫存增加到7.4萬噸，現貨貼水一周來維持在30美元上下，但上周后半段注銷倉單增加到1.9萬噸，或暗示低位現貨采購興趣重現。另外 上周國內銅庫存20.5萬噸，較前周減少1.3萬噸，保稅庫存27.5萬噸，較前周增加0.7萬噸。因價格回落刺激下游采購，且比價過低刺激煉廠出口，部分轉到保稅，部分轉運ＬＭＥ倉庫。全球可跟蹤庫存絕對水平遠低于去年同期，且國內庫存提前止升轉跌，現貨實際壓力小，對價格支撐穩固。

２、上周銅價沖高回落，周五滬銅現貨升水擴大到200元以上，且隨著廢銅供應日益緊張，精廢桿價差接近持平，精銅消費對廢銅形成反向替代。價格結構大幅轉好暗示現貨支撐明顯轉強。

３、據ＳＭＭ調研，2月國內消費恢復緩慢，電纜廠開工率59.7%，環比下降3.68%，但隨著電網投資放量，預計3月電纜開工率將提高到77.88%，房地產相關訂單恢復仍慢。整體看隨著旺季展開，消費持續回升，現貨支撐逐步增強。

４、總結：宏觀仍高度不確定，國內疫情等帶來壓力，整體偏空。不過國內提前開始降庫，上周低位價格結構大幅轉強，給出現貨支撐信號。低庫存和消費進入旺季支持價格波動區間上移，依據技術形態，71000下方近期強支撐區，而74000上方顯著抑制消費，有壓力。低位多頭耐心持有，今日72300-71500。