? ? ? ?宏觀分析

國內：跨周期調節基調不變。12日國務院吹風會上，國庫司司長表示，為落實前期退稅減稅政策和守好“三保”底線，財政部將根據實際需求，靈活調整國債和地方債規模，適時推出短期國債工具，確保全年發債節奏平穩開展。局部地區疫情對貿易沖擊逐步顯現，據悉港口物流受阻，有明顯貨物堆積，不利出口。

國際：俄烏方面談判再度陷入僵局，普京表示烏方偏離雙方此前在伊斯坦布爾談判達成的共識。美聯儲政策方面，3月CPI同比8.5%，增速加快，而核心CPI同比6.5%，環比增速放緩，市場對激進地政策收緊預期有所減弱。布雷納德表示核心通脹“令人歡迎”，未來美聯儲將致力于把通脹率降至2%，并認為緊縮政策不會帶來美國經濟衰退。

貴金屬

貴金屬價格再度上行，COMEX黃金期貨收漲1.13%報1970.3美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲2.27%報25.555美元/盎司。昨日美國公布最新通脹數據，核心CPI不及預期且環比連續三月回落，數據公布后加息預期小幅回落。俄烏方面，俄羅斯總統普京表示烏克蘭已經偏離了和談達成的共識，雙方重新回到“死胡同”。回落的加息預期以及再度發酵的地緣危機支撐了貴金屬價格的上行。維持貴金屬價格震蕩偏強觀點。COMEX黃金核心價格區間【1900，2050】美元/盎司，COMEX白銀核心價格區間【24，27】美元/盎司。

投資策略：觀望，套保操作建議避開政策節點。

風險提示：俄羅斯與烏克蘭沖突進一步超過市場預期。

銅

LME銅漲1.40%,報10300.0美元/噸。上海升水145，廣東升90。疫情沖擊物流，華東等地區加工材、下游采購受阻，現貨緊張，升水居高不下。當前市場由于疫情影響加劇， 消費短期難驗證，宏觀方面俄烏持續發酵，維持銅價高位震蕩判斷，基準假設下，經濟增速放緩預期下，消費修復有不及預期可能。價格進一步向上突破74500阻力位或有壓力。預計LME核心價格區間【10000，10500】美元/噸，滬銅核心價格區間【72000，74500】元/噸。

投資策略：當前節點俄烏、疫情不確定性高，企業應減少投機，保障日常經營采購。偏空因素較多，遠期多頭保值建議謹慎。新建Back策略有風險，建議可以關注日內波動機會。

風險提示：俄烏沖突超預期，中美關系突然惡化、國內疫情發酵超預期。

鋁

隔夜LME鋁價格震蕩上揚，開盤價3267美元/噸，收盤價格3274美元/噸，漲0.1%，昨日上海鋁對04貼40 ，廣東鋁對04貼10 ，昨日鋁價繼續暴跌，現貨市場先抑后揚，接貨方看好后市積極采購備貨，需求好轉支撐持貨商從開始的下調出貨轉為挺價惜售，成交較好流通收緊。近期美國宣布繼續制裁俄羅斯，對從俄羅斯進口的所有美國原鋁征收10.5%-11.0%的額外關稅，這一舉措可能使得俄鋁在歐美國家的流通更加受阻從而更多流入亞洲，內外比價的劈叉會更加嚴重，疫情方面繼續擾動消費，華南部分地區運輸受阻，不過即使在最悲觀的消費預期下二季度仍能去庫，但冶煉成本有下行的風險、且冶煉利潤在高位，降低單邊的確定性，預計滬鋁價格仍將在高位震蕩為主，運行區間在21000-24000元/噸，倫鋁價格運行區間3400-3800美元/噸。

投資策略：價格沿著21000附近可繼續少量買入，但能源價格有向下的驅動，單邊買的確定性減弱；borrow可考慮少量持有，等待去庫加速或現貨明顯好轉后考慮加倉，傳統旺季因疫情擾動大概率會延遲到5月后。

風險提示：消費走弱/電煤價格回落/俄烏戰爭等宏觀因素擾動。

鉛

隔夜公布的美國CPI數據居高不下，通脹預期抬升外盤金屬價格，隔夜倫鉛上漲2.3%，滬鉛跌幅0.03%。現貨層面價格下跌后持貨商惜售，現貨貼水收窄，市場成交有好轉。鉛市場矛盾點從前期疫情沖擊再生鉛供應開始切換到對消費的擔憂，受淡季影響4月鉛蓄電池企業產量下調，國內庫存開始止跌回升。當前俄烏沖突導致的通脹擔憂大于經濟下行的擔憂，倫鉛低庫存無明顯改善，海外偏高位震蕩，國內淡季壓制導致的累庫預期升溫，這也令滬鉛將處于相對弱勢狀態。預計滬鉛主要波動區間【15000,15700】元，倫鉛波動【2200,2450】美元。

投資策略：區間操作，短期偏空。

風險提示：疫情對供應沖擊，海外資金軟逼倉。

鋅

昨日倫鋅強勢推升，一方面由于海外冶煉廠下調今年鋅錠生產計劃；另一方面，4月date上持倉依舊較為集中，令鋅價強勢推升，最終收報3.01%。昨日現貨市場上海鋅對05合約貼40-平水，廣東鋅對05合約貼60-45，天津對05貼100-50.下游詢價熱情相對減少，市場少量成交，整體以剛需采購為主。此外，昨日LME鋅庫存繼續下降，LME 4月date上倉單集中度過高，令倫鋅短期相當強勁，預計短期倫鋅核心運行區域【4350，4500】。

投資策略：持倉集中度過高 不適合追多。

風險提示：無。

鎳

隔夜倫鎳橫盤震蕩，開盤33500美元/噸，最低32120美元/噸，收盤32510美元/噸或上漲0.08%。滬鎳夜盤震蕩上上行，漲4930元/噸或上漲2.35%。宏觀方面，昨日美國CPI數據雖延續高位，但核心CPI低于預期，市場風偏有所回暖，期鎳價格小幅反彈。品種上，近日佛山疫情防控措施加強，作為國內第二大不銹鋼集散地，佛山疫情加重了鎳需求方面的擔憂。另外近期下游部分新能源整車廠，雖然所處地區疫情并不嚴重，但由于零配件供應問題而減產，使市場需求預期進一步轉弱。短期由于供應依然偏緊，鎳價或維持震蕩走勢，中長期資源緩和預期將施壓價格。核心波動區間倫鎳【30000,35000】美元/噸，滬鎳【200000,230000】人民幣/噸。

投資策略：觀望或等待價格穩定后買入機會。

風險提示：俄烏沖突演繹、印尼新增產能投放進度以及產業政策、國內疫情演繹。

錫

昨日LME錫小幅收跌，開盤價43275美元/噸，收盤價43000美元/噸，跌390美元/噸，跌幅0.87%。昨日云錫對05升8000，市場報價基本與昨日持平，多以絕對價報價居多，升貼水偏少，早間市場主流價格在344000-344500元/噸之間，下游逢低少量剛需接貨，市場整體交投表現一般。近期緬甸邦康城區已經解封，錫礦運輸憂慮暫時解除。供應端短期展望為平穩。當前疫情擾動仍未完全消退，且擔心遠期消費預期，錫價有所承壓。后期疫情控制明朗后，錫價有望隨著消費信心的回升再次偏強。國內核心運行在32-36萬元，國外核心運行在4.1-4.6萬美元。

投資策略：逢低做多。

風險提示：礦山修復超預期。