摘要：

3月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情因素影響較大，官方和財(cái)新制造業(yè)PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務(wù)業(yè)PMI下滑幅度更大。對(duì)于一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為實(shí)際情況更弱于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，房地產(chǎn)行業(yè)悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺(tái)政策放松樓市，市場(chǎng)期待國(guó)家推出更多的基建投資。

3月15日美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息25基點(diǎn)，符合預(yù)期，3月市場(chǎng)整體情緒較好。而美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表示，下一輪加息可能應(yīng)當(dāng)加息50基點(diǎn)，市場(chǎng)受到短暫影響。

2022年銅價(jià)基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢(shì)，目前銅價(jià)在73000上方小幅震蕩。4月國(guó)內(nèi)旺季即將到來(lái)，但目前受制于國(guó)內(nèi)疫情，暫時(shí)未能展開(kāi)。后市現(xiàn)貨需求有望逐步走強(qiáng)，中期銅價(jià)延續(xù)小幅樂(lè)觀。而美聯(lián)儲(chǔ)下次加息將會(huì)在5月上旬，預(yù)計(jì)4月銅價(jià)整體偏強(qiáng)。但需注意俄烏沖突及中美關(guān)系等事件因素，短線重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。

一、行情回顧

2021年6月至10月銅價(jià)一直在趨勢(shì)線附近運(yùn)行。8月下旬滬銅一度跌穿中期上行趨勢(shì)線，10月沖高回落再度回到中期趨勢(shì)線附近。2021年10月底至今，銅價(jià)延續(xù)7萬(wàn)點(diǎn)附近區(qū)間震蕩走勢(shì)。但在近期國(guó)際能源價(jià)格大漲和高通脹刺激之下，倫銅開(kāi)始逐漸走出重心緩步上移的震蕩上行格局，并創(chuàng)出新高?？紤]到4月傳統(tǒng)旺季到來(lái)，中期銅價(jià)小幅樂(lè)觀。

春節(jié)后宏觀基本面和供需情況整體并無(wú)明顯變化，主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價(jià)格大幅上升，銅價(jià)小幅上行。2022年3月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)符合預(yù)期，利空出盡后市場(chǎng)整體較強(qiáng)。技術(shù)上看，2022年銅價(jià)基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢(shì)，目前銅價(jià)在73000上方小幅震蕩。4月國(guó)內(nèi)旺季即將到來(lái)，但目前受制于國(guó)內(nèi)疫情，暫時(shí)未能展開(kāi)。后市現(xiàn)貨需求有望逐步走強(qiáng)，中期銅價(jià)延續(xù)小幅樂(lè)觀。而美聯(lián)儲(chǔ)下次加息將會(huì)在5月上旬，預(yù)計(jì)4月銅價(jià)整體偏強(qiáng)。但需注意俄烏沖突及中美關(guān)系等事件因素，短線重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。

二、影響因素分析

1、宏觀及基本面因素小幅樂(lè)觀

2021年10月開(kāi)始限電，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量小幅下降，10月能源問(wèn)題緩解后國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量小幅上升，但較20年同期仍顯不足。2021年全年國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量累計(jì)同比上升縮窄至7.4%。22年1-2月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量同比小幅上升4.5%，供需基本平衡。全球現(xiàn)貨端銅供應(yīng)存在一定的壓力。

相對(duì)于2019年，2021年全年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降12.5%，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積上升4.5%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額上升11.7%，四季度國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)呈現(xiàn)出較為明顯的景氣度下降。22年1-2月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和銷(xiāo)售均出現(xiàn)了同比明顯下降，降幅在10%左右。房地產(chǎn)行業(yè)面臨嚴(yán)峻局面，國(guó)內(nèi)多地陸續(xù)出臺(tái)政策支持房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀對(duì)國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨需求產(chǎn)生一定影響。

2022年一季度國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI小幅反彈，2月官方制造業(yè)PMI小幅上升至50.2，財(cái)新制造業(yè)PMI反彈至50.4，均表現(xiàn)出積極走勢(shì)。但3月受到疫情影響，官方制造業(yè)PMI大幅下降至49.5跌破臨界點(diǎn)，財(cái)新制造業(yè)PMI也大幅下跌至48.1。國(guó)內(nèi)制造業(yè)情況不佳，4月疫情仍未有明顯好轉(zhuǎn)，宏觀基本面存在一定壓力。

2021年全年國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量明顯上升，同比2020年上升4.8%，較19年同期約上升3.3%。國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)整體情況小幅樂(lè)觀。22年1-2月國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)量同比上升11.1%，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)景氣度較高，尤其是新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)大幅上升，汽車(chē)行業(yè)對(duì)有色金屬基本面形成明顯支撐。

2022年1-2月國(guó)內(nèi)進(jìn)入淡季，國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存出現(xiàn)明顯分化，倫銅庫(kù)存小幅下降，而滬銅庫(kù)存和保稅區(qū)庫(kù)存出現(xiàn)了較為明顯的上升。3月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯回暖，滬銅和保稅區(qū)銅庫(kù)存均出現(xiàn)明顯下降，倫銅庫(kù)存小幅上升?？紤]到3-4月是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)旺季，疫情過(guò)后國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)可能延續(xù)旺盛，中期需求偏向樂(lè)觀。

2021年12月底銅現(xiàn)貨回到平水附近，表明隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逐步進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱。而2022年1-2月國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水再度小幅上升，尤其是3月期現(xiàn)貨端市場(chǎng)均表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，4月現(xiàn)貨升水再度擴(kuò)大至400點(diǎn)左右，現(xiàn)貨端信心較強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成支撐。

2、國(guó)家政策托底，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行

統(tǒng)計(jì)局：2022年，中國(guó)1-2月工業(yè)增加值同比7.5%，預(yù)期4%，去年1-12月為9.6%。中國(guó)1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比6.7%，預(yù)期3%，去年1-12月為12.5%。中國(guó)1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比12.2%，預(yù)期5%，去年1-12月為4.9%。中國(guó)1-2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)3.7%。

中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI49.5，預(yù)期49.8，前值50.2。中國(guó)3月官方非制造業(yè)PMI48.4，預(yù)期50.3，前值51.6。中國(guó)3月官方綜合PMI48.8，前值51.2。中國(guó)3月財(cái)新制造業(yè)PMI48.1，預(yù)期49.9，前值50.4。

1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)延續(xù)增長(zhǎng)，其中，工業(yè)增加值、消費(fèi)品零售和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)均保持小幅增長(zhǎng)，但增速低于2021年全年數(shù)據(jù)。而房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資小幅增長(zhǎng)，而銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積均同比下降超10%。3月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情因素影響較大，官方和財(cái)新制造業(yè)PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務(wù)業(yè)PMI則受到疫情影響更大，下滑幅度更大。對(duì)于一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為實(shí)際情況更弱于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺(tái)政策放松樓市，市場(chǎng)更加期待國(guó)家推出更多的基建投資。目前國(guó)內(nèi)疫情仍然嚴(yán)峻，旺季仍未到來(lái)，后市仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情情況，中期基本面小幅樂(lè)觀。

3、疫情影響逐步減退，宏觀因素主導(dǎo)市場(chǎng)

美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率錄得5.4%，刷新1983年以來(lái)新高。美國(guó)3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加43.1萬(wàn)，預(yù)期49萬(wàn)人，前值67.8萬(wàn)人。美國(guó)3月失業(yè)率錄得3.6%，低于市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)意外下滑至57.1，創(chuàng)2020年9月以來(lái)新低。美國(guó)3月Markit制造業(yè)PMI終值為58.8，預(yù)估為58.5，前值為58.5。

歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值公布56.5，前值57，預(yù)期57。歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI終值錄得55.6，為去年11月以來(lái)新高。歐元區(qū)3月CPI同比上升7.5%，續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄新高，預(yù)期為6.6%，前值為5.9%。歐元區(qū)2月PPI月率錄得1.1%，為2021年8月以來(lái)最小增幅。

由于疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。3月國(guó)際疫情下降后，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖。3月15日美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息25基點(diǎn)，符合預(yù)期，3月市場(chǎng)整體情緒較好。而美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表示，下一輪加息可能應(yīng)當(dāng)加息50基點(diǎn)，市場(chǎng)受到短暫影響。后市主要關(guān)注因素一方面是俄烏沖突導(dǎo)致的全球能源價(jià)格大幅上升能否快速解決，另一方面是旺季消費(fèi)情況。下一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息是在5月上旬，預(yù)計(jì)4月底開(kāi)始市場(chǎng)情緒可能回歸較為謹(jǐn)慎的狀態(tài)，目前市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀。

三、后市展望

1-2月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)延續(xù)增長(zhǎng)，其中，工業(yè)增加值、消費(fèi)品零售和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)均保持小幅增長(zhǎng)，但增速低于2021年全年數(shù)據(jù)。而房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資小幅增長(zhǎng)，而銷(xiāo)售和新開(kāi)工面積均同比下降超10%。3月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到疫情因素影響較大，官方和財(cái)新制造業(yè)PMI均大幅下滑跌破50的榮枯線，服務(wù)業(yè)PMI則受到疫情影響更大，下滑幅度更大。對(duì)于一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為實(shí)際情況更弱于數(shù)據(jù)表現(xiàn)，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)悲觀情緒較濃，目前地方全面出臺(tái)政策放松樓市，市場(chǎng)更加期待國(guó)家推出更多的基建投資。目前國(guó)內(nèi)疫情仍然嚴(yán)峻，旺季仍未到來(lái)，后市仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情情況，中期基本面小幅樂(lè)觀。

由于疫情和假期因素，2022年1-2月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。3月國(guó)際疫情下降后，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖。3月15日美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布加息25基點(diǎn)，符合預(yù)期，3月市場(chǎng)整體情緒較好。而美聯(lián)儲(chǔ)在面對(duì)高通脹數(shù)據(jù)時(shí)表示，下一輪加息可能應(yīng)當(dāng)加息50基點(diǎn)，市場(chǎng)受到短暫影響。后市主要關(guān)注因素一方面是俄烏沖突導(dǎo)致的全球能源價(jià)格大幅上升能否快速解決，另一方面是旺季消費(fèi)情況。下一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息是在5月上旬，預(yù)計(jì)4月底開(kāi)始市場(chǎng)情緒可能回歸較為謹(jǐn)慎的狀態(tài)，目前市場(chǎng)情緒偏向樂(lè)觀。

春節(jié)后宏觀基本面和供需情況整體并無(wú)明顯變化，主要受到俄羅斯地緣政治因素的影響，能源價(jià)格大幅上升，銅價(jià)小幅上行。2022年3月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)符合預(yù)期，利空出盡后市場(chǎng)整體較強(qiáng)。技術(shù)上看，2022年銅價(jià)基本保持震蕩中逐步溫和上行的走勢(shì)，目前銅價(jià)在73000上方小幅震蕩。4月國(guó)內(nèi)旺季即將到來(lái)，但目前受制于國(guó)內(nèi)疫情，暫時(shí)未能展開(kāi)。后市現(xiàn)貨需求有望逐步走強(qiáng)，中期銅價(jià)延續(xù)小幅樂(lè)觀。而美聯(lián)儲(chǔ)下次加息將會(huì)在5月上旬，預(yù)計(jì)4月銅價(jià)整體偏強(qiáng)。但需注意俄烏沖突及中美關(guān)系等事件因素，短線重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)疫情情況。滬銅上方壓力78000，下方支撐72000。