據外媒7月10日消息，指望中國扭轉全球金屬市場嚴重暴跌局面的大宗商品投資者可能會感到失望，因為中國政府無法實現過去推動牛市的那種投資熱潮。

據知情人士透露，有關部門正在考慮一項計劃，讓地方政府在今年下半年發行人民幣1.5萬億元（合2,200億美元）的特別債券。這種對基礎設施支出的潛在提振，幫助大宗商品在最近幾周收復了部分失地。

盡管中國過去的幾波刺激措施在將工業大宗商品從全球需求低迷中拯救出來方面發揮了作用：不論是在2008年金融危機后，還是從2015年年底開始的一波刺激，甚至2020年也可以說是這樣，但這一次要謹慎得多。額外的資金可能會用于填補新冠疫情時期的預算缺口，而不會解決金屬需求的更大問題：低迷的房地產市場和仍在掙扎的制造業。

凱投宏觀（Capital Economics Ltd.）首席大宗商品經濟學家Caroline Bain在電話中表示：“是的，中國經濟將在下半年復蘇，但復蘇幅度不大。……這對金屬可能有一點利好，但我們不認為中國能夠引發新一輪大漲。”

在截至6月份的3個月里，基本金屬經歷了自2008年以來最糟糕的一個季度，7月份的跌幅進一步擴大。上周，銅價盤中一度跌破每噸7,500美元，為2020年末以來的最低水平，較3月份的創紀錄高點下跌約29%。鐵礦石價格較今年高點下跌了約三分之一，鋁價下跌了41%。

雖然高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）說，中國的政策可能最終會阻止金屬市場的熊市，但市場普遍對中國的需求前景持謹慎態度。中國的鋅、鋁等各種金屬的消費量約占全球消費量的一半。研究機構伍德麥肯茲（Wood Mackenzie Ltd.）說，中國對銅的需求今年只會出現少量增長。

　　增長挑戰

國元期貨分析師范芮表示：“我們還沒有看到新冠肺炎疫情封鎖（結束）后本應出現的需求回升。”她說，在價格下跌期間，下游用戶“根本不買銅”，這表明他們預計會進一步下跌。

銅是銅棒、銅帶、銅線、銅排、銅板、電磁線等銅加工產品的重要原材料。

中國面臨諸多不利因素。房地產仍受到長期低迷的影響，基礎設施支出的規模不確定，出口需求正遭遇阻力。經濟可能在第二季度萎縮，疫情的反復爆發將使習近平主席今年5.5%的增長目標更具挑戰性。

新冠肺炎疫情在中國仍有零星暴發。上海病例的增加已促使這個金融中心進行了更多輪的大規模檢測，新的變種病毒的出現對中國的“動態清零”方針提供了持續的挑戰。

今年早些時候，習近平主席下令全力推動基礎設施建設。財政部正在考慮的地方政府債券發行計劃將在最近幾周宣布的1.1萬億元（人民幣）基礎設施支持計劃的基礎上再增加一筆。

　　“不會逆轉”

研究機構“我的鋼鐵網”（Mysteel）的分析師徐向春在電話中表示：“今年刺激計劃的規模和影響肯定會比前幾輪更弱，因為這一輪我們完全依靠基礎設施支出，……房地產行業正在筑底，預計不會出現政策逆轉。”

這與以往嚴重依賴信貸流動來支撐房地產市場的增長周期相比，是一個重大轉變。該行業不僅對建筑活動很重要，而且其重要性還體現在為消費者創造財富，讓他們在汽車和消費品等金屬密集型產品上消費。

中國上一個房地產周期在2021年上半年見頂，當時政府的去杠桿舉措開始對房地產行業造成沖擊。這也結束了一場前所未有的鋼鐵熱潮，市場至今仍未復蘇。

有跡象表明，房地產市場的困境有所緩解：例如，6月份的土地交易和房屋銷售有所回升。但中國第二大建筑商的負責人警告說，復蘇將是緩慢的。該行業的債務問題仍是一個問題。

此外，即將推出的基礎設施類型也與過去不同。簡單地說，云計算、5G網絡和數據中心的材料密集度要低于之前占據主導地位的機場、橋梁和高速鐵路。

　　持續下跌

一些分析師的看法更為樂觀。高盛（Goldman Sachs）表示，預計政策主導的需求將在本季度開始回升，這將有助于從世界其他地區吸引金屬，并再次推高價格。該機構的最新預測是，到今年年底，銅價將達到每噸1.05萬美元。周一，截至上海時間上午9點02分，倫敦金屬交易所（LME）銅價下跌1.9%，至每噸7,657美元。

花旗集團（Citigroup Inc.）表示，該公司對銅價持謹慎態度，并稱需要在宣布措施之外“及時而果斷地推出刺激措施”，才能支撐銅價維持在近期的水平。該行在一份研究報告中表示：“如果沒有它（刺激措施），價格將逐漸走低。”

中國的鋼鐵制造商也發出了警告。今年迄今為止，中國鋼鐵需求疲軟令它們感到失望。一家主要生產商本周召開會議，討論如何應對該行業的快速下滑，并警告稱，危機將持續五年。