美聯儲7月會議紀要顯示仍有必要收緊貨幣政策，但加息步伐將在某個時候放緩，美聯儲官員在近期的講話中對9月加息釋放了不同的信號，但繼續抗擊通脹和加息得到確認，關注下周Jackson hole會議是否有更明確的政策指引，注意加息放緩可能不及預期的風險。美國7月地產數據的回落表明加息對經濟的抑制作用正在顯現，歐洲經濟也在面臨高通脹和能源問題的夾擊，短期市場情緒修復帶來的反彈后續可能被偏弱的現實經濟數據逆轉，注意衰退交易再度升級的風險。
目前銅價向上更多依賴基本面驅動，國內各地錯峰用電的影響主要體現在供應端，8月湖北、安徽、浙江等地產量預計下降3.2-3.8萬噸，在銅庫存處于歷史低位的背景下，結構上可能繼續偏強。需求端受到基建、電網訂單的釋放與精廢反替代的刺激，上周精銅桿開工率進一步上升至78.1%，不過隨著限電范圍擴大，下游銅桿、線纜廠減停產對消費的抑制也需要持續關注。
單邊：精銅供應偏緊支撐結構偏強，短期銅價或區間震蕩運行，注意宏觀再度轉空的風險。
本周關注
2.美國7月耐用品訂單月率初值（周三）；
3.Jackson hole全球央行年會（周五）；
4.國內限電影響，銅庫存變化。
中國電解銅供需平衡表
國內庫存：冶煉廠產出受限，銅庫存繼續下降
據Mysteel數據，本周國內電解銅現貨庫存5.87萬噸，降0.32萬噸，其中上海降0.35萬噸，廣東增0.07萬噸，江蘇增0.03萬噸，冶煉企業產出因電力供應緊張而受損，庫存繼續下降。
本周保稅區銅現貨庫存14.8萬噸，降1.5萬噸。
中國銅現貨庫存
中國保稅區銅庫存
海外庫存：LME庫存下降0.8萬噸
截至周五，LME銅庫存為12.38萬噸，減0.8萬噸。截至周五，LME注銷倉單占比為33.84%，較上周上升1個百分點。
LME銅庫存
LME銅注銷倉單占比
估值水位：銅價位于震蕩區間偏低位置
截至周五，銅估值水位為20.94%，位于20%-80%的震蕩區間偏低位置，較上周下移1個百分點。周內銅現貨的緊張驅動結構走強，銅價一度進入低估區間。
銅精礦：TC小幅下行
據Mysteel數據，截止周五國內銅精礦現貨TC為73美元/噸，-1.6美元/噸。
智利Antofagasta表示，如果智利增加稅收和特許權使用費的計劃獲批，則該國的銅項目將被重新審查。
MMG表示，仍然沒有確定何時能夠在秘魯的Las Bambas礦建造第二個露天礦（Chalcobamba）以提高產量，公司預計將在今年年底前開始運營。但由于該地區的土著社區的抗議，該項目被擱置。
中國銅精礦現貨
部分礦企銅產量（kt）
| 2021H1 | 2022H1 | 增速 | 2022產量目標 | 較年初目標 | |
| Codelco | 850.45 | 784.00 | -7.8% | 1710 | 0 |
| Freeport | 826.90 | 945.29 | 14.3% | 1905 | -45 |
| BHP | 794.40 | 831.50 | 4.7% | 1635-1825 | -55 |
| Antofagasta | 361.50 | 268.50 | -25.7% | 640-660 | -25 |
| Glencore | 598.00 | 510.20 | -14.7% | 1060±30 | -90 |
| Anglo?American | 330.00 | 273.40 | -17.2% | 660-750 | -15 |
| Rio?Tinto | 236.00 | 251.90 | 6.7% | 500-575 | 0 |
| Southern?copper | 475.50 | 422.88 | -11.1% | 898.2 | -24 |
| First?quantum | 404.75 | 374.88 | -7.4% | 790-855 | -23 |
| KGHM | 324.49 | 316.71 | -2.4% | 611 | 0 |
| MMG | 170.64 | 123.57 | -27.6% | N/A | N/A |
| Vale | 148.60 | 109.60 | -26.2% | 270-285 | -65 |
| Teck | 143.84 | 138.46 | -3.7% | 273-290 | 0 |
| Lundin | 120.81 | 129.18 | 6.9% | 250-274 | -8 |
| Nornickel | 173.16 | 203.95 | 17.8% | 365-385 | 0 |
| 紫金礦業 | 240.63 | 410.00 | 70.4% | 860 | 0 |
| Newcrest | 73.40 | 69.71 | -5.0% | 125–130 | 0 |
| 合計 | 6273.1 | 6163.7 | -1.7% | 2.2% | -349.7 |
電解銅：8月電解銅產量或較預期下降3.2-3.8萬噸
截至周五，銅精礦現貨冶煉平均利潤為1103元/噸，-167元/噸。硫酸價格回落至400元以內，帶動冶煉廠盈利水平繼續下移。
據Mysteel，8月初，華中地區、華東地區電力供應緊張信號頻出，銅冶煉企業電解環節遭受明顯影響，部分企業已開始對外宣布長單供應遇不可能抗力而難交付。據調查，8月因電力供應緊張而造成電解銅產出下降影響，湖北市場當月預計下降1.5-1.8萬噸；安徽市場當月預計下降1.2萬噸；浙江市場當月預計下降0.5-0.8萬噸。
電解銅是生產銅加產品，銅棒、銅帶、銅管、銅排等產品的重要原材料之一。
中國電解銅產量
廢銅：精廢差的收窄利好精銅消費
截至周五，廣東地區電解銅現貨與光亮銅精廢差為1215元/噸，-113元/噸。
下游利廢企業原料庫存持續處于低位，補庫需求強烈，但廢銅貨源持續偏緊且價格偏高，工廠開工率難有明顯爬升。精廢價差的收窄有利于精銅消費。
銅精廢差
中國廢銅進口
銅下游：限電對下游影響相對有限，精銅桿開工率繼續抬升
據SMM數據，本周國內主要精銅桿企業周度開工率為78.1%，較上周上升3.86個百分點。
精銅桿開工率大幅走高的原因，一是受下游線纜訂單的持續向好帶動。7月中下旬各地基建工程、海纜、光伏、國網、南網中高壓訂單的持續釋放，銅桿的需求量快速提升。另一主要原因是精廢銅桿價差一度縮小至不足百元的水平，對于精銅桿的消費極為利好。近期因高溫天氣導致華東多地限電，從本周的調研來看，上周五江蘇停產的企業于周六已恢復生產，大拉機需錯峰開啟，安徽區域的銅桿企業限電仍在持續，但生產也可以斷續開動。總體此次限電對于精銅桿行業的影響相對有限。
精銅制桿周度開工率
中國銅桿企業調研
