無論倫敦金屬交易所(LME)決定如何解決其俄羅斯難題，中國都將是一個關鍵因素，因為這個全球最大的金屬進口國有可能成為有效的最后求助市場。

備受尊敬的LME正面臨著一種幾乎可以肯定對其幾乎所有股東都沒有好處的局面——試圖弄清楚如何處理俄羅斯的銅、鎳和其他金屬。

雖然選擇主要取決于允許俄羅斯金屬在LME體系內繼續自由交易，還是實際上禁止它們，但這兩種途徑可能都會產生并非所有參與者都愿意接受的后果。

中國可以在這方面發揮作用，特別是在銅和鎳，甚至可能在鋁方面。

人們的理論是，中國將樂于接受無法進入LME體系的俄羅斯金屬，原因要么是政府的行動，要么是企業的自我制裁——在莫斯科2月24日入侵烏克蘭后，這些企業不再希望與俄羅斯做生意。

中國購買俄羅斯金屬不會出于好心，而是因為可以以低于LME基準價格的價格獲得貨物。

中國如何成為俄羅斯金屬的最后求助市場，已經有了某種模板，今年在原油和煤炭方面的經驗提供了一些參考。

西方對俄羅斯原油、精煉燃料和煤炭出口的正式和自愿制裁，比擬議中的針對金屬運輸的行動更快地解除了制裁。

貿易流動一直在調整，西方買家避開俄羅斯原油和產品，而歐盟對原油的正式禁令將于12月生效，對俄羅斯產品的禁令將于2月生效。

俄羅斯已經超過沙特阿拉伯，成為中國最大的原油供應國，中國也增加了從俄羅斯的煤炭進口。

對于能源大宗商品來說，這不僅僅是中國的故事，印度也增加了從俄羅斯的原油和煤炭進口，這兩個亞洲巨頭都利用了俄羅斯的折扣。

歐洲或LME系統對俄羅斯金屬的任何禁令都有可能導致全球金屬流動的重新調整，即中國將購買其他國家不再愿意或無法從俄羅斯購買的商品。

然而，能源方面的經驗表明，這種調整涉及大量成本。

在俄羅斯入侵烏克蘭后的幾個月里，動力煤價格飆升至創紀錄高位，盡管最近幾周有所回落，但對于大多數海運級別的污染燃料來說，其價格仍是去年同期的兩倍。

原油價格也保持在高位，但對世界經濟的健康而言，更重要的是，由于俄羅斯失去了這種運輸燃料的供應，以及中國的出口下降，柴油的零售價格在許多國家仍接近歷史高點。

不幸先例?

如果西方國家確實避開俄羅斯的供應，那么能源貿易流改道的困難可能會反映在金屬方面，尤其是考慮到LME倉庫中俄羅斯銅的比例很高，今年某些時候達到了接近80%的水平。

如果俄羅斯的銅實際上被從LME中移除，這意味著該交易所的用戶將不得不匆忙尋找替代來源，尤其是在歐洲，歐洲將不得不設法從智利和澳大利亞等其他大型出口國購買。

反過來，必須激勵中國買家購買俄羅斯金屬，放棄與他們可能有長期關系的國家和公司的供應。

LME系統中俄羅斯鎳的數量較少，可能只占總量的5%左右，但俄羅斯鋁的占比接近四分之一。

中國是鋁的凈出口國，這意味著要想在中國有效地“攪動”鋁，必須有一個巨大的價格激勵。

在這種情況下，中國將進口俄羅斯的鋁，并出口更大份額的國內生產的金屬，這是有可能的，但前提是中國的貿易商和生產商有利潤動機。

總之，無論LME關于俄羅斯金屬的討論文件得出什么結論，2023年既有商業模式可能會受到某種形式的破壞。

原油和煤炭的先例并不完全令人欣慰，這在很大程度上將再次取決于中國如何應對西方政府和金屬市場參與者的任何嘗試。

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