主力合約上方壓力位70500元/噸，下方支撐位67500元/噸

3月16日消息；目前銅下游各加工板塊有明顯回暖跡象，后期訂單將繼續(xù)保持增長?？傮w而言，在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預計滬銅近期以高位振蕩為主。

隨著上方壓力的顯現(xiàn)，滬銅主力合約自3月初以來振蕩回調，在創(chuàng)下67500元/噸的階段性低點后，盤面出現(xiàn)反彈跡象。后期在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預計滬銅將以高位振蕩格局為主。

　　海外銅礦供應問題仍存

作為全球較大的銅生產國，智利生產情況對全球銅供需格局有重要影響。根據(jù)智利銅業(yè)委員會數(shù)據(jù)，智利2022年銅礦石產量下降5.4%，至532.3萬噸，低于2021年的562.5萬噸，智利礦山礦場投產延誤使得產量增長放緩。但隨著疫情大流行有關的產量下降周期結束，2023年銅礦石產量將增至564.7萬噸。就今年1月而言，智利國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，智利1月開采了43.59萬噸銅礦石，較上年同期開采的42.99萬噸增加了1.4%。

近期海外港口運力得到一定程度的修復，秘魯?shù)V山的銅精礦發(fā)往港口的陸運形勢存在好轉預期。2月中旬，Matarani港口封鎖解除，Cerro Verde銅礦能夠通過Matarani港口正常發(fā)運。不過南美國家政局不穩(wěn)以及印尼天氣不利條件仍對供應構成一定阻礙。一方面，受到其他社區(qū)堵路影響，Las Bambas和Antapaccay銅礦無法成功從Matarani港口發(fā)運。另一方面，Batu Hijau和Grasberg先后遭遇了泥石流沖擊，使得Batu Hijau銅礦停產裝期延誤和Grasberg銅礦短時間內停產，Batu Hijau銅礦預計將于3月底或4月初恢復生產，Grasberg在停產15天后于2月28日宣布重新恢復生產，基本符合市場預期。此前的強降雨和泥石流生產事故對Grasberg銅礦石產量的負面影響有限。

從TC來看，截至今年3月10日，進口銅精礦指數(shù)達到76.29美元/噸，較1月20日下滑1.35美元/噸，延續(xù)了自去年11月下旬以來的下跌趨勢。短期雖然海外銅礦供應存在問題，但銅供應仍處于相對寬松狀態(tài)。4月起，國內大冶總部、江銅、銅陵金冠、青海銅業(yè)等冶煉廠將迎來檢修階段，在南美港口運力逐漸修復、海外礦山生產形勢好于預期以及智利QB2將官宣投產等多重因素的推動下，預計4月上旬有望出現(xiàn)現(xiàn)貨TC的觸底反彈現(xiàn)象。

　　國內電解銅產量增幅有限

2月SMM中國電解銅產量為90.78萬噸，環(huán)比上升6.4%，同比增長6.49%；且較預期的89.93萬噸多0.85萬噸。2月電解銅產量同比、環(huán)比均實現(xiàn)了明顯增長，這主要得益于多方面因素的利好支撐。首先，新投產的冶煉廠產量持續(xù)爬升；其次，已完成檢修的3家冶煉廠在2月復產情況良好，實際產量高于預期；最后，部分冶煉廠在春節(jié)假期后面臨著2月開門紅的業(yè)績壓力，開工積極性有所提高，開工率也明顯上升。2月電解銅行業(yè)的整體開工率為84.87%，環(huán)比上漲5個百分點。不過考慮到2月生產天數(shù)較短、有1家冶煉廠提前檢修，且個別冶煉廠仍面臨冷料緊張的問題，使得電解銅產量增幅仍受到了限制。

根據(jù)各家排產情況，SMM預計3月國內電解銅產量為94.95萬噸，環(huán)比上升4.17萬噸，增長4.59%，同比上升11.9%。一方面，粗銅和廢銅的供應量在春節(jié)后略有增加，冶煉廠采購冷料較為容易，且冶煉廠的銅精礦庫存較為充裕。華中地區(qū)新投產的冶煉廠3月的產量將繼續(xù)上升。另一方面，雖然3月份有3家冶煉廠計劃檢修，但這些冶煉廠已將陽極板等原料補足，3月實際產量不會受到檢修的影響。預計1—3月國內電解銅累計產量為271.06萬噸，同比增長8.32%，增加20.83萬噸。根據(jù)SMM統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023年銅粗煉和冶煉產能將分別增加46萬噸和56萬噸。預計產能投放時間仍主要集中在下半年，拖累冶煉企業(yè)開工的資金因素及限電因素也將有所緩和。

從國內銅的社會庫存來看，自去年12月以來，國內電解銅社會庫存呈持續(xù)攀升的態(tài)勢，3月初則出現(xiàn)回落現(xiàn)象，全國主流銅庫存開始去庫。近期銅產業(yè)的下游消費出現(xiàn)回暖，截至3月10日，國內電解銅社會庫存在持續(xù)下滑兩周后降至27.11萬噸，較前一周下滑3.8萬噸，較2月10日增加4.18萬噸。

今年以來電解銅進口持續(xù)處于虧損狀態(tài)，精銅進口量被明顯壓制。今年1—2月未鍛造銅及銅材進口量約87.9萬噸，同比下滑9.3%。近期進口虧損持續(xù)收窄，進口比價已從每噸虧損千元修復至百元附近。隨著國內電解銅庫存拐點來臨，貿易迎來升水，進口窗口近期有望重新開啟。

電網投資再創(chuàng)歷史新高

我國電網建設已經組網完畢，這意味著電網投資已從高速增長轉入高質量發(fā)展階段。2017—2021年國內電網投資同期同比分別為-2.2%、-3.2%、-8.8%、-4.2%及4.1%。與過去5年相比，2022年電網投資繼續(xù)回溫，延續(xù)了2021年的正增長態(tài)勢。2022年1—12月我國電網基本建設投資完成額為5012億元，同比增長2%。同時2023年電網建設預計將加速，近期國家電網表示2023年投資額將超過5200億元，再創(chuàng)歷史新高。在國家電網發(fā)布的《2023年度總部集中采購批次安排》中，與2022年相比，2023年招采項目多了31項，投資重點集中在特高壓、智能化電網。

從電線電纜的運行情況來看，因春節(jié)前滯留訂單迎來了集中爆發(fā)，推動2月銅線纜開工率超預期回升。今年2月電線電纜企業(yè)開工率為71.27%，環(huán)比大漲22.70個百分點，同比增長11.52個百分點。近期電線電纜企業(yè)排產正常，隨著銅價回調，一定程度上激發(fā)了下游需求，消費顯現(xiàn)出韌性。隨著工程、基建項目陸續(xù)動工，疊加光伏、風電等端口訂單向好，預計線纜消費將保持回溫趨勢。3月配網新訂單相對較少，但部分去年因疫情積壓的電網項目仍會帶來一定增量，終端電網的多數(shù)訂單在4—5月將陸續(xù)交貨。預計3月電線電纜企業(yè)開工率將升至78.19%。

　　汽車產銷增勢明顯

國內汽車市場在經歷了1月懸崖式下滑后，2月汽車產銷增勢明顯。2月汽車產銷分別完成203.2萬輛和197.6萬輛，同比分別增長11.9%和13.5%。汽車產銷環(huán)比、同比有明顯增長，一方面是由于去年同期及今年1月均處于春節(jié)假期階段，基數(shù)相對較低；另一方面，各地在2月陸續(xù)出臺了汽車促消費政策，且車企推出降價促銷策略以提升車市場活力。不過去年年底傳統(tǒng)燃油車購置稅優(yōu)惠政策以及新能源車補貼退出，使得汽車消費被提前透支，且國內有效需求尚未充分釋放。因此，與往年同期相比，我國汽車消費恢復進度仍略顯滯后。今年1—2月汽車產銷分別完成362.6萬輛和362.5萬輛，同比分別下降14.5%和15.2%。

同時出口也延續(xù)著強勢表現(xiàn)。2月汽車企業(yè)出口為32.9萬輛，環(huán)比增長9.4%，同比增長82.2%；今年1—2月汽車出口訂單整體保持穩(wěn)定局面，1—2月汽車出口量為63萬輛，同比增長52.9%。隨著我國自主品牌的崛起，國內汽車逐步走向海外市場。汽車出口量不斷提升，體現(xiàn)了中國汽車品牌產品競爭力在提升，也獲得了歐美等地消費者的認可。隨著日本、德國等出口形勢的好轉，將給我國汽車出口訂單帶來潛在壓力。

宏觀面上，在美國通脹數(shù)據(jù)基本符合預期的同時，硅谷銀行事件暴露出美聯(lián)儲激進加息弊端，預計美聯(lián)儲3月的加息舉措將較為謹慎，市場對于3月FOMC會議加息25BP的概率飆升至56%，也不排除有停止加息的可能性。基本面上，供給端，全球銅精礦供應端繼續(xù)修復，干擾率低于前期預期。雖然國內電解銅新產能陸續(xù)釋放，但受企業(yè)檢修的影響，預計電解銅產量增長幅度有限。需求端，在季節(jié)性旺季、宏觀利好的拉動下，基建、電力等行業(yè)將繼續(xù)發(fā)力。“保交樓”等政策則提升了地產端銅消費的回暖預期。目前銅下游各加工板塊銅棒、銅帶、銅線、銅板、銅排等廠家都有明顯回暖跡象，后期訂單將繼續(xù)保持增長?？傮w而言，在宏觀面和基本面因素的共同作用下，預計滬銅近期以高位振蕩格局為主，主力合約上方壓力位70500元/噸，下方支撐位67500元/噸。（期貨日報）