新冠疫情影響全球銅礦產出

2020年新冠疫情對銅礦產出造成較大影響，大致分為兩個階段，第一階段，2-4月新冠疫情在銅主要消費地爆發，但秘魯和智利也受到影響，秘魯疫情較為嚴重，智利相對較好。3月中旬-5月中旬之間，秘魯和智利均出臺了較為嚴厲的疫情管控措施，1-6月秘魯銅礦產量大幅下降約21萬噸，同期，智利銅礦產量增加約8萬噸;第二階段，5月中下旬智利和秘魯疫情管控措施解除之后，智利疫情出現加速，在這期間智利和秘魯政府并沒有像第一階段一樣出臺嚴厲的管控措施，但在銅礦工人合同到期時，Zaldivar和Centinela兩家銅礦勞資雙方未談攏而鬧出罷工的消息，好在智利政府及時介入，這兩家銅礦罷工事件隨著工會接受新合同而得以平息，截止到當前，智利還未出現因疫情而關停的銅礦。

ICSG預測2020年全球銅礦產量將下降4%或者81萬噸，至1965萬噸;7月份上海有色網預測2020年全球銅礦產量將下降45萬噸。

主要產銅國經濟壓力較大

2020年新冠疫情對全球經濟沖擊較大，主要產銅國不僅要承受疫情帶來公共支出增加的壓力，還要承受資源品產量和價格下跌的壓力，主要產銅國經濟下行壓力較大，同時，還存在較大的債務負擔。如果不出現更極端的情況，下半年再出臺像3月份那樣的疫情管控措施的可能性比較小，我們認為主要產銅國有動力去加大力度生產。

根據IMF的預測，2020年巴西、智利、秘魯、剛果民主共和國和贊比亞GDP分別為-5.3%、-4.5%、-4.5%、-2.2%和-3.5%，較2019年分別下降6.4個百分點、下降5.6個百分點、下降6.7個百分點、下降6.6個百分點和下降5個百分點。同時，政府的債務壓力在加大，IMF預測2020年巴西、智利、秘魯、剛果民主共和國和贊比亞一般政府凈借貸占GDP比重分別為-9.3%、-6.3%、-7.1%、-1.2%和-5.7%，較2019年分別下降3.3個百分點、下降3.7個百分點、下降5.7個百分點、回升0.9個百分點和回升1.9個百分點。

主要礦業公司銅產出

2020年3月疫情在全球范圍爆發之后，尤其在南美集中爆發之后，市場對銅礦產出縮減的預期較為強烈，ICSG預期2020年銅礦產出將縮減80萬噸。

主要礦業公司也更新了其2020年的產量指引，根據2季報數據，必和必拓、自由港、英美資源、力拓、第一量子、嘉能可等10家主要礦業公司最新的2020年產量指引為782.28萬噸，較年初指引下降約40萬噸，這10家主要礦業公司產量約占2019年全球礦產銅產量的40%。

進入7月份，主要礦業公司(包括Freeport、Codelco、Antofagasta、BHP、RT、Glencore、Anglo American、Southern Copper、Teck、Vale、First Quantum和OZ Minerals)先后公布2020年2季度銅礦產出，我們對此做了跟蹤和匯總，這12家礦業公司2020年1-6月累計生產471.8萬噸銅精礦，同比減少8.5萬噸或者下降1.8%，這12加主要礦業公司2019年礦產銅產量約占全球的46%。

對比ICSG對2020年銅精礦產量縮減的預測數字、2020年主要礦業公司的產量指引及主要礦業公司的實際產量數據，我們認為主要礦業公司銅礦產出比市場預期的要高一些。

具體到公司，我們重點說下Antofagasta、Codelco和Glencore這三家公司的半年報。

Antofagasta這家礦業公司在7月份是市場關注的焦點，因為這家公司旗下兩家銅礦Zaldivar和Centinela先后于7月11日和13日宣告罷工，7月15日智利政府介入調停后(最近幾年智利銅礦罷工事件比較多，智利政府在應對罷工上面經驗越來越豐富)，7月26日和27日這兩家銅礦工會接受新合同，罷工風險解除。7月22日，Antofagasta公布半年報，該公司稱基于下半年沒有疫情相關關停的假設下，維持2020年產量目標指引不變。

Codelco在礦品位下降、設備老舊，并且智利疫情較為嚴重的背景下，上半年銅礦產出同比增長4.7%或者增加3.6萬噸，這是非常可貴的，該公司稱：“公司為保護工人健康而采取的早期措施使我們得以維持運營的連續性”。還有一個關于Codelco的事件，一小群議員提議將該公司出售，為應對冠狀病毒疫情籌集資金，該提議被智利政府排除，這間接說明若疫情不再出現極端情況，智利政府很難再出臺像3月一樣的疫情管控措施，畢竟智利政府面臨較大的債務壓力。

嘉能可在2季報公布時把2020年銅礦產量指引從之前的125.5+/-4.5萬噸下調到125.5+/-3.5萬噸，該公司1-6月累計銅礦產量下降58.8萬噸，同比下降11.3%或者下降7.5萬噸，主要是由于非洲銅礦項目和秘魯Antamina銅礦在4月停產所造成的，5月下旬陸續復產。因為新冠疫情及銅價低迷，該公司本想旗下贊比亞的Mopani銅礦暫停生產，但這一提議被贊比亞礦業部駁回。這也說明在全球經濟增長萎縮的背景下，資源國壓力比較大，不出現極端情況，估計比較難再出臺像2季度初那樣的管控政策。

2020年1-6月，秘魯礦產銅累計產量87.4萬噸，同比下降19.5%或者下降約21萬噸，5月下旬秘魯疫情管控措施逐步解禁，6月底礦山產能恢復到疫前的80%，我們看到5月秘魯礦產銅產量11.5萬噸，環比增加0.3萬噸，6月秘魯銅礦產量進一步回升到18萬噸;2020年1-6月，智利礦產銅累計產量285.9萬噸，同比增長2.7%或者增加7.4萬噸。秘魯和智利上半年的數據跟主要礦業公司產量基本一致，銅礦實際產出要比預期的數字要好一些，若下半年不出現強制疫情管控措施，則估計銅礦產出數字可能會更樂觀一些。