我們翻開全球頂尖礦業公司的發展史，其實就是一部并購史。礦業公司想要完成跨越式發展，進行并購可以說是最好的途徑。既然是并購就有成功，也有失敗，今天我們要談的就是一家非常有代表性的企業，他既經歷過成功的輝煌，又吞下過失敗的苦水，他就是自由港麥克莫蘭公司。

自由港麥克莫蘭(Freeport-McMoRan)是一家頂尖的國際大型礦業公司，總部位于亞利桑那州鳳凰城。以標普公布的2019年數據來看，他是全球第四大銅生產商，全球第一大鉬生產商，以及全球領先的黃金生廠商。在全球范圍內擁有眾多的的優質項目，比如印度尼西亞的Grasberg銅金礦項目，北美的大型Morenci銅礦項目以及南美的Cerro Verde銅礦項目等。

以現在的角度來看，自由港麥克莫蘭依然是一家非常出色的跨國礦業巨頭，但相比于2012年風光無兩，可就黯淡的多了，而這一切都源于礦業并購。

一、瘋狂并購，風光無兩

自由港麥克莫蘭的前身是1912年在德州自由港成立Freeport Sulphur Company 。三十年代后，該公司逐步走上多元化經營道路，先后進入錳、鎳礦石開發以及鎳鈷精煉等領域，并于1956年進軍石油領域。為展示其多元化礦產資源開發商的身份，FSC于1971年更名為Freeport Minerals(FMC)，并于1981年與McMoRan Oil & Gas合并組建Freeport-McMoRan。新公司業務涉及石油&天然氣生產、硫和磷礦石開發以及金銀、銅、鈾礦開發。

隨著業務重要性的持續凸顯，1995年Freeport-McMoRan Copper & Gold被從其控股母公司Freeport-McMoRan中分拆獨立出來。此后不久(1997年)，原Freeport-McMoRan被當時的化肥生產商IMC收購，其下屬涉足油氣業務的McMoRan Oil & Gas和Freeport-McMoRan Sulphur兩家公司被整合成為McMoRan Exploration(1998年)并獨立上市，專注于油氣資源開發。

自由港麥克莫蘭真正完成質變實在2007年，在這一年該公司斥巨資收購美國最大的銅資產開發商Phelps Dodge，一躍成為全球最大的銅生產商之一。

并購讓自由港麥克莫蘭吃到了甜頭，隨著國際油價的上漲，該公司醞釀著一場重返油氣領域的大戲。2012年，自由港麥克莫蘭銅金公司斥近百億美元高價收購PXP能源公司和MMR能源公司。兩項交易完成后，自由港重新擠進美國頂尖的能源生產商隊列，并順利進入全球礦業第二陣營的前列，并且大有追趕必和必拓和力拓之勢。

至此自由港麥克莫蘭成為了一家能源+資源共同發展大型跨國礦業公司，被國際很多媒體評價為礦業公司發展的新范式，一時間風光無兩。

當時誰能想到，未來有一場巨大的危機將要到來臨，而這場危機也是源于這幾次礦業并購呢?

二、剝離資產，斷臂自保

激進地并購，給自由港帶來了沉重的債務壓力，使得2013年總負債較前一年增加超過200億美元，總資產負債率一下抬升20個百分點。

2014年下半年，國際油價和金屬礦產品價格暴跌，自由港麥克莫蘭是受此影響最大的礦業公司之一。公司經營愈發困難，債務壓力急增，資金鏈幾近中斷，資產負債率持續攀升，甚至到了瀕臨破產的地步。

為了能夠生存，自由港麥克莫蘭不僅剝離了油氣資產，還忍痛割愛剝離了部分自己最為核心的銅礦資產。

2014年自由港麥克莫蘭通過出售智利Salado銅礦和美國Eagle Ford頁巖氣等資產，回收資金46億美元的現金。但仍未能緩解危機，2015年后自由港麥克莫蘭繼續擴大資產出售范圍，先后出售了在剛果Tenke銅鈷礦中的全部權益及在美國Morenci銅礦中的部分權益，同時繼續大規模剝離出售油氣資產。

在2016年年末，自由港麥克莫蘭的財務危機才算有所緩和。持有的現金規模回升至42.45億美元，凈債務也較前一年回落40%以上至117億美元。但同時大規模剝離資產也讓公司的體量嚴重縮水，相比于巔峰期總資產減少了超過40%。

三、小結

自由港麥克莫蘭在大規模剝離資產之后，已經完全不具備了追趕頂級礦業巨頭的實力，能不能繼續保持現有地位都成了問題。由于過去一年多銅價的低迷，自由港再次陷入了低迷，最近幾個月，巴里克黃金公司的多位高管在公開場合表示有意全部或部分收購自由港麥克莫蘭，特別旗下全球最大銅礦Grasberg項目。雖然自由港麥克莫蘭對此表示了拒絕，但可以想象該公司現在的處境。

自由港的成功源于并購，失敗也源于并購。現在我們去評論他的成功和失敗顯然有點“馬后炮”的意思，但至少我們能從中獲得一些有用的信息：

1、自由港麥克莫蘭雖然在歷史上涉足過油氣領域，但在1998年以后油氣資產和人才就已經被剝離了，十多年后再次進入油氣領域沒有什么過多的經驗可以談，其實是進入了自己并不算太熟悉的領域，雖然當時油價還不錯，但收購的油氣資產相比于中東地區顯然生產成本太高了。

2、礦業并購需要量力而行，頻繁的并購勢必會加重公司的財務壓力，沒人能準確的預測市場，確保公司負債率和現金流的健康是非常重要的。

3、想要抄底并購普通資產的思想是不可取的，收購資產的最核心要素還要關注于項目本身，真正的好資產是可以抵抗風險的。

4、礦業并購既然有成功的，當然也有失敗的，但成功和失敗并不在于一時，從長尺度來看甚至會發生反轉。

其實自由港麥克莫蘭至今仍然是貨真價實的跨國礦業巨頭，并且在銅、鉬等領域的市場占有率依然非常可觀，隨著銅的前景越來越被看好，銅價連續的大幅上漲，自由港麥克莫蘭的未來還是值得期待的，畢竟他手中可是控制著全球前五大銅礦中的兩個，另外還有一個全球最大的銅金礦。