今年，投資者偏愛科技等“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域，疊加氣候變化威脅的受關(guān)注越來越高，大宗商品這種高污染的“老經(jīng)濟(jì)”似乎不受待見。不過，高盛相信，2021年大宗商品將進(jìn)入結(jié)構(gòu)性牛市，并預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾的高盛大宗商品指數(shù)未來12個(gè)月的收益率為30%，建議做多白銀、銅、黃金、美國(guó)天然氣、布倫特原油以及航空燃油汽油價(jià)差。

高盛分析師指出，結(jié)構(gòu)性投資不足，刺激加碼以及美元走弱這三大宏觀趨勢(shì)是他們看好2021年大宗商品的基礎(chǔ)。

首先，“老經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域持續(xù)多年的投資不足，這意味著只要需求不出現(xiàn)斷崖式下跌，無論是原油還是銅，供需緊張都將存在。一方面，所謂的老經(jīng)濟(jì)面臨去杠桿，減排放以及去產(chǎn)能的任務(wù)，產(chǎn)量提升空間有限。另一方面，高盛預(yù)計(jì)民主黨勝選后美國(guó)的工業(yè)產(chǎn)出到2024年將增長(zhǎng)4-5%，這意味著天然氣、原油、汽油以及低價(jià)大宗商品的消耗量將強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

高盛預(yù)計(jì)，由于庫(kù)存較少，基本金屬和農(nóng)業(yè)的短期上漲空間要高于石油。

除了供需因素外，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善也將助漲大宗商品，其中包括更有力的干預(yù)政策，美元疲軟以及通脹風(fēng)險(xiǎn)。高盛指出，新冠疫情觸發(fā)的政府支持的基建計(jì)劃，比如說中國(guó)政府支持的投資刺激計(jì)劃和歐盟的綠色新政將帶來新一波的需求。高盛預(yù)計(jì)2021-25年期間消費(fèi)型的刺激規(guī)模將新增大約$1萬億。

美聯(lián)儲(chǔ)承諾將在未來兩年時(shí)間里維持利率在接近零的水平，這可能導(dǎo)致美元長(zhǎng)期疲軟，而弱勢(shì)美元有助于大宗商品價(jià)格走高。工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上升最終將傳導(dǎo)到消費(fèi)領(lǐng)域，帶動(dòng)通脹率上升。為了對(duì)沖通脹，高盛預(yù)計(jì)將會(huì)有越來越多的資金輪動(dòng)到大宗商品領(lǐng)域。

大宗商品細(xì)分：

石油和天然氣

高盛看多石油和天然氣，稱“快速檢測(cè)能力以及最終疫苗的上市將加快航空需求的復(fù)蘇。”

拜登政府將加大對(duì)頁(yè)巖油開采的監(jiān)管，同時(shí)刺激政策加碼將增加石油需求，因此民主黨贏得美國(guó)大選對(duì)于石油和天然氣是“正面催化劑”。2022年美國(guó)汽油需求將在當(dāng)前的水平上增加150,000桶/日。

布倫特原油：3個(gè)月預(yù)期$49/桶，6個(gè)月$52/桶，12個(gè)月$65/桶

基本金屬：

高盛看多基本金屬，預(yù)測(cè)西方國(guó)家和中國(guó)的需求將強(qiáng)勁復(fù)蘇，創(chuàng)造出“未來幾個(gè)季度的超級(jí)動(dòng)力需求環(huán)境以及年底多數(shù)基本金屬價(jià)格的上漲。”

銅：高盛預(yù)計(jì)拜登計(jì)劃將加快美國(guó)的銅需求，未來五年的需求將增長(zhǎng)2%。

3個(gè)月價(jià)格預(yù)期$7,000/噸，6個(gè)月$7,250/噸，12個(gè)月$7,500/噸

貴金屬：

黃金一般被視為美元購(gòu)買力下降以及股市回落的對(duì)沖，高盛維持黃金的價(jià)格預(yù)測(cè)不變。

黃金：3個(gè)月預(yù)期$2,300/盎司，6個(gè)月$2,300/盎司，12個(gè)月$2,300/盎司

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