近日，綠松石山資源有限公司的部分股東指責力拓對奧尤陶勒蓋銅礦成本管理不當，蒙古政府和綠松石山的代表成立了一個特別董事會委員會，對奧尤陶勒蓋銅礦地下擴建項目的成本超支和延期進行獨立審查。這意味著奧尤陶勒蓋銅礦的開發再遇瓶頸。作為世界頂級銅礦項目，為什么奧尤陶勒蓋銅礦的開發總是遭遇挫折?

01關于奧尤陶勒蓋銅礦

奧尤陶勒蓋銅礦位于蒙古南戈壁地區，在首都烏蘭巴托以南約550公里處

奧尤陶勒蓋銅礦位于蒙古?mn?govi，主要礦種為銅、金、銀、鉬，其中銅儲量為4066萬噸，金儲量為5546萬盎司，銀儲量為35104萬盎司，鉬儲量為18.6426萬噸。奧尤陶勒蓋于2001年被發現，2013年正式啟動。力拓于2012年獲得了對該項目的控制權。綠松石山資源有限公司持有該礦66%的股份，蒙古國有企業Erdenes Oyu Tolgoi LLC(EOT)持有該礦34%的股份。綠松石山資源有限公司在多倫多證券交易所上市，力拓持有該公司50.79%的股份，激進投資者Pentwater Capital Management持有9.23%的股份，是其最大的少數股東。

目前，力拓在全力擴建奧尤陶勒蓋銅礦，預計最早將在2025年前實現滿負荷運營。不過，由于擴建成本超出預期以及時間延期，該礦的麻煩也越來越多。

02成本超支和項目延期

力拓在2019年宣布，由于地質條件復雜，奧尤陶勒蓋銅礦擴建項目的成本超支高達19億美元，并預計總資本支出將在65~72億美元之間，該礦的地下擴建工程將推遲至多30個月。

奧尤陶勒蓋銅礦擴建項目的成本超支高達19億美元

今年7月，力拓證實，其最重要的增長項目——奧尤陶勒蓋銅礦擴建項目將延遲近兩年交付，超出預算近15億美元。力拓當時還下調了對奧尤陶勒蓋露天礦年度銅產量的預測，原因是新冠肺炎疫情引發了相關中斷。

今年9月，力拓表示計劃通過額外貸款籌集至多5億美元，用于開發這座巨型銅礦，此舉將使擴建的剩余資金需求降至14億美元。

03來自投資者的壓力

11月初，綠松石山就力拓在蒙古奧尤陶勒蓋銅礦獲得額外資金方面的角色和義務提起仲裁，有關擴建資金突然增加的成本之爭開始升溫。綠松石山表示，已獲仲裁的董事會特別委員會得出結論認為，力拓對礦山擴建融資的方法“與公司宣布的為奧尤陶勒蓋項目最大化債務和/或混合融資的戰略不符。”

仲裁程序試圖澄清綠松石山和力拓之間有關奧尤陶勒蓋銅礦擴建額外資金安排的條款

作為回應，力拓表示將不允許綠松石山承擔超過5億美元的額外債務，并要求該公司通過重組貸款和籌集股本來填補高達30億美元的資金缺口。

11月30日，Pentwater Capital Management首席執行官Matthew C.Halbower在致澳大利亞交易所的一封信中指責力拓對成本管理不當，進而不公平地限制了綠松石山獲得資金來支付這些成本的能力。Halbower表示：“力拓阻礙了綠松石山尋求對其股東最優的融資解決方案。如果力拓董事會繼續這種壓迫行為，Pentwater準備對相應當事人采取法律行動。”Halbower還指出，他主張自己獲得一個董事會職位，但力拓否決了這一提議。

包括Pentwater在內的少數股東反對力拓試圖迫使綠松石山進行增資。這些股東聲稱有“成本更低、更有利的融資選擇”，比如金屬流融資和債券融資。此外，這些股東還擔心力拓通過增資來增加在綠松石山的股份。

綠松石山參與對力拓的獨立審查，顯示出這家加拿大公司與力拓之間的距離越來越遠

然而，力拓態度強硬，堅持認為該地下礦擴建的所有剩余資金都將通過發行綠松石山股票發行來獲得。

隨后，蒙古政府和綠松石山的代表成立了一個特別董事會委員會，對力拓去年宣布的奧尤陶勒蓋地下擴建項目的成本超支和延期進行獨立審查。委員會四名成員中的兩名由綠松石山提名，另外兩名成員則由蒙古企業EOT提名。

04政府干預也對項目產生影響

投資者日益活躍的行為只是令人頭疼的問題之一，蒙古政府的干預也為奧尤陶勒蓋銅金礦的開發制造不少阻礙。

2018年1月，蒙古政府向奧尤陶勒蓋提供了1.55億美元的補繳稅款賬單，這是該礦自2014年以來的第二次稅務糾紛。這筆費用與蒙古政府對該礦山經營者在2013年至2015年期間征收和繳納的稅款進行審計有關。不久之后，由于蒙古邊境附近的運輸中斷，該礦不得不宣布不可抗力。

這種情況促使力拓首席執行官夏杰思訪問蒙古總理烏赫那·呼日勒蘇赫，討論如何建立“雙贏”的合作關系。此行之后，力拓宣布將在蒙古開設新辦事處，專注于勘探和建立當地關系。

蒙古政府也曾對項目開發資金超支表達不滿

蒙古政府過去也曾抱怨過資金超支。奧尤陶勒蓋的大部分銅礦位于地下深處。當力拓最終啟動這項被推遲的項目時，意味著地表開采的利潤要為開采更多地下的銅買單。隨著時間的推移，僅地下礦山的成本就比原先53億美元的預算高出三分之一。

此外，蒙古政府堅持持有該礦的股權。2019年，蒙古立法委員建議對2009年啟動銅礦建設的協議進行審查，還建議撤銷2015年的一項允許礦山地下擴建的協議。蒙古議會最終在去年12月批準了一項決議，該決議再次確認了所有與奧尤陶勒蓋礦有關的協議的有效性。這一決定結束了長達18個月的審查。

05前景依然光明

奧尤陶勒蓋銅礦是力拓最大的銅增長項目

蒙古政府近期在聲明中表示:“對奧尤陶勒蓋銅礦地下擴建項目的成本超支和延期進行獨立審查時，特別委員會負責挑選并聘請一家獨立、有信譽的公司，該公司由項目管理、礦山規劃、成本管理和其他相關領域的專家組成。”

力拓在得知審查消息后也明確表示：“綠松石山全力支持我們的政府合作伙伴EOT對去年宣布的成本超支和項目延期進行獨立和客觀的審查，我們相信此舉符合公司治理的最佳實踐，確保責任和透明度，并最終符合奧尤陶勒蓋所有者的最佳利益。”

奧尤陶勒蓋銅礦的地下擴建是力拓最重要的增長項目。一旦完成，預計該礦產量將從2019年的12.5~15萬噸提升至56萬噸的峰值產量。雖然開發過程中屢遭挫折，該礦的前景依然光明。