經我司計算，美國方面基建法案的投入，將帶來61.16萬噸的消費增量。以基建法案5年為期，則平均每年增量在12.23萬噸。根據Woodmac數據，2020年美國精煉銅消費量176.7萬噸，則基建法案帶來的增量約占美國銅消費的6.9%，對于整體銅消費將有一定的拉動作用。可見，市場也并不能完全認同黃金為無息資產的觀點。而若無法明確判斷黃金是否為有息還是零息債券，那諸如債券的久期以及凸性等研究便相對難以開展。反倒是各類新聞事件時不時會對黃金的價格產生難以預計的影響。

一、美國基建法案的艱辛歷程

2021年3-4月份，白宮發布了拜登基建計劃的完整藍圖，分別是規模2.3萬億的《美國就業計劃》和規模1.8萬億的《美國家庭計劃》，合計為規模約4.1萬億的拜登基建計劃。其中《美國就業計劃》主要囊括了傳統基建、新基建（新能源等）內容，《美國家庭計劃》主要囊括了人力資源基建（育兒、教育）和稅改方面內容。

由于這兩項計劃一經推出就遭到共和黨的強烈反對，民主黨人決定將兩者重新排列組合后分布推進，分別展開立法。

2021年6月10日，拜登與兩黨小組就一項不包括任何增稅條款的基礎設施支出法案框架達成一致，將在8年內耗資1.2萬億美元，其中包括5790億美元的新支出，該框架計劃被稱之為“兩黨基建法案”。

2021年8月10日，在經過多輪談判后，“兩黨基建法案”（《基礎設施投資和就業法案》）最終獲得參議院投票通過，其最終金額縮水至1萬億美元，而新增支出則縮水至5500億美元。該5500億美元也是目前我們理解意義上的基建法案，計劃5年內新增約5500億美元投資，用于修建道路、橋梁，更新完善供水系統、改造電網和寬帶網絡、發展新能源設施等。

2021年9月30日，由于民主黨內部未能就拜登總統經濟議程的其他部分達成協議，美國眾議院議長佩洛西沒有讓議員們就5500億美元基建法案進行投票。根據最新消息，佩洛西將10月31日定為眾議院民主黨通過兩黨基建方案的目標日期。因此，在基建法案尚未最終落地前，我們就目前最新的5500億新增支出，對未來美國銅的需求進行測算。

二、美國基建法案的具體內容

通過美國白宮公布的信息，基建法案新增支出的5500億美元將大概包括下列內容。

在針對基建法案耗銅測算前，我們需要對美國銅消費結構有一個大概的了解。根據Woodmac以及期貨日報的數據及相關整理，在美國銅的終端用途一般被分為交通運輸、建筑材料、電力電子器件、消費和一般產品，以及工業裝置和設備等5大類。以2018年為例，美國精煉銅消費量約在182.7萬噸，各板塊消費占比如下。

因此，在參考美國銅消費結構的基礎上，我們認為對于銅的消耗來看，將主要在升級改造電力基礎設施、汰換鉛制水管等水利基礎設施以及電動車基礎設施建設三個領域，合計金額達1350億美元，占整體基建法案金額的25%。

我們將從以上提及的三個板塊分別進行分析測算。

（1）升級改造電力基礎設施

根據美國白宮8月2日發布的關于《基礎設施投資和就業法案》更新說明來看，650億美元的總投資主要進行舊電線和電纜的更新。而根據Holland&Knight關于基建法案的詳細拆解，關于新建或更換輸電線路的建設資金為25億美元。

由于美國不同州的電網屬于不同的公司，相關數據比較缺乏。因此在這一板塊我們進行大概推算。在上文的描述中，2018年電力板塊耗銅量約在35.4萬噸，以2018年LME現貨銅官方報價6526美元/噸進行大概估算，則在電力板塊投入資金約23億美元。我們根據近一年LME現貨銅官方報價均價8739美元/噸，經過計算后，預計新建或更換輸電線路約耗銅28.6萬噸。

（2）電動車基礎設施建設

電動車基礎設施建設總投資150億美元，主要包括兩塊內容，投資75億美元進行電動汽車充電樁建設，投資75億美元更換電動校車。

根據拜登此前的承諾，將部署一個由50萬個充電樁組成的全國網絡。在國際能源署發布的《2021年全球電動汽車展望》報告中，截至2020年年底，美國直流充電樁保有量為1.67萬臺，而交流充電樁保有量為8.23萬臺，即直流充電樁占公共充電樁總量約17%。我們以此作為基礎，假設計劃建設交流充電樁與直流充電樁數量分別為41.5萬臺和8.5萬臺，根據市場數據，交流充電樁用銅量約為8千克/臺，直流充電樁用銅量為約60千克/臺。因此，50萬充電樁增加的耗銅量約在0.8萬噸。